招商银行-公司研究报告-详解招商银行2024年半年报：业绩增长改善；资产质量稳健

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报告摘要

请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分Table_Title评级：增持(维持)市场价格：3322.93分析师戴志锋执业证书编号：S0740517030004Email：分析师邓美君执业证书编号：S0740519050002Email：研究助理杨超伦Email：Table_Profit基本状况总股本(百万股)25,220流通股本(百万股)20,629市价(元)32.93市值(百万元)830,490流通市值(百万元)679,311Table_QuotePic股价与行业-市场走势对比相关报告Table_Finance公司盈利预测及估值指标2022A2023A2024E2025E2026E营业收入（百万元）339,102332,881336,948337,779346,394增长率yoy%3.70%-1.80%1.20%0.20%2.60%净利润（百万元）138,012146,602151,921155,846158,096增长率yoy.10%6.20%3.60%2.60%1.40%每股收益（元）5.415.755.966.126.20每股现金流量净资产收益率17.73.75.60.51.40%P/E6.095.735.535.385.31PEGP/B1.010.900.810.740.67备注：股价截止2024/8/29投资要点综述：11、营收利润降幅边际收窄：营收同比-3.4%、净利润同比-1.3%，净利息收入同比-4.2%，非息收入同比-2.1%。22、单季净息收环比0.9%，净息差环比-3bp至至1.99%，负债端有所支撑。单季年化生息资产收益率环比下降9bp至3.56%，各类资产利率均有下降；单季年化计息负债付息率环比下行7bp至1.68%，各类负债成本率均有下降。33、资产负债增速及结构：资负端结构与增长均维持稳定。、资产负债增速及结构：资负端结构与增长均维持稳定。1H24生息资产同比6.9%（1Q24同比5.7%）；总贷款同比增6.5%（1Q24同比6.3%）、债券投资同比9%。计息负债同比增6%；总存款同比增6.7%。44、存贷细拆：结构稳定；小微消费投放良好；定期化放缓。贷款方面，稳定；小微消费投放良好；定期化放缓。贷款方面，1H24新增对公：零售：票据=72:44:-16,（VS1Q24新增对公：零售：票据=67:23:10），存量房地产贷款占比总贷款维持在4.8%，零售投放仍以小微和消费贷为主，新增占比分别为24.6%、32.4%。存款方面，企业活期实现环比6.9%的高增，整体定期存款占比环比小幅提升0.1个点至48%。5、净非息同比降幅收窄：手续费承压，代理理财收入高净非息同比降幅收窄：手续费承压，代理理财收入高增；其他非息同比高增。净非息收入同比-2.1%，跌幅较1Q24收窄0.8个百分点。手续费方面，同比-18.6%（vs1Q24同比-19.4%），代理理财收入同比高增40.4%，占比手续费收入继续上升至9.3%，远超过代理基金收入占比。代理保险、代理基金、代理信托分别同比负增57.3%、25.4%、37.5%。6、资产质量：总体稳定，对公继续好转，地产不良率连续稳定，对公继续好转，地产不良率连续4季度改善，零售略有承压。（季度改善，零售略有承压。（1）不良维度：不良率环比上升2bp至0.94%。单季年化不良净生成0.59%，环比下降10bp。（2）逾期维度：逾期率为1.42%，环比提升11bp；其中逾期3个月以上贷款占总贷款比重环比上升2bp至0.74%。逾期占比不良150.69%，环比提升8.1个百分点。（3）拨备维度：拨备覆盖率434.42%、环比下降2.4个点，仍维持高位。拨贷比4.08%，环比上升7bp。（4）各业务条线资产质量情况：）各业务条线资产质量情况：对公不良率环比下降1bp至1.08%；零售良率环比提升1bp至0.92%，小微、按揭、信用卡和消费贷不良率分别环比上升3bp、2bp、0bp、1bp。（5）房地产：表内外规模环比压降，对公房地产不良率环比下降4bp至4.78%，已连续4个季度维持下降趋势。投资建议：公司当前股价对应2024E、2025E、2026EPB0.81X/0.74X/0.67X；PE5.53X/5.38X/5.31X。招行在零售和财富管理赛道，逐渐积累起来“商业模式的招行在零售和财富管理赛道，逐渐积累起