证券行业2024年中报总结：泛自营为业绩胜负手出海为业务加速点

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报告摘要

识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明Table_Page深度分析|证券研究报告证券行业2024年中报总结泛自营为业绩胜负手，出海为业务加速点泛自营为业绩胜负手，出海为业务加速点核心观点：整体业绩回撤，主要是市场波动，一二级再平衡下展业压力。整体业绩回撤，主要是市场波动，一二级再平衡下展业压力。2024H1，43家上市券商合计实现归母净利润635亿元，同比-22.5%；实现营业收入2353亿元，同比-12.8%；管理费用合计1119亿元，同比-9%。下半年在低基数下业绩降幅压力有望缓释；上半年管理费用降幅大于营收降幅的有17家，随着业绩降幅企稳，降本增效持续，后续有望贡献利润增量。权益市场波动加剧，集团投资业绩下行；权益市场波动加剧，集团投资业绩下行；市场结构性凸显，券商资产配置分化。自营投资为券商业绩胜负手，。自营投资为券商业绩胜负手，2024上半年，43家券商投资收益（含公允）合计为783亿元，同比-11%，投资收入居前的有中信、招商。（1）高质量发展下整体杠杆下降，前十券商中仅招商、中信等三家金融投资资产占比较年初提升，测算收益率多有下滑，仅招商、银河等三家券商有明显提升。（2）上半年债市和红利资产表现突出，券商债券投资占比分化，加大其他权益工具投资。43家上市券商中有26家加大了对债券（FVTPL）的投资；固收资产中，一创、长城的债券（FVTPL）占总体固收的比重均在90%以上。43家上市券商其他权益工具投资合计为3356亿元，较年初61%，其中中信、东方、国君增速突出。（3）当前场外衍生品面临严监管压力，持续发力客需中介转型，提升做市与交易能力。泛财富管理降佣降费落地，市场交投和产品端静待回暖。泛财富管理降佣降费落地，市场交投和产品端静待回暖。（1）2024H1日均成交额同比-8%，叠加佣金率下滑，43家券商经纪业务收入合计461亿元，同比-13%，收入居前的券商有中信、国君等，均同比下滑。（2）资管业务成为业绩稳定器，低风险偏好公募基金回暖带动整体规模增长。截至2024H1，公募规模同比12%，其中股混型同比-24%，债券型同比27%。券商资管转型提速，券商资管私募产品存续规模为51993亿元，较年初下降9%；43家券商资管业务收入合计为222亿元，同比-3%。投行与资本化阶段性放缓。一二级融资平衡下，上半年A股IPO募资同比下滑85%、再融资下滑78%，并购规模仍处低位。43家投行业务收入141亿元，同比-41%，投行业务领先券商下滑更为显著。受到新增募资难、上市退出难、估值不稳定等影响，2024上半年，证券公司的私募股权和另类投资子公司盈利均有所回撤，华泰、中信、海通等的子公司均由盈转亏。投资建议：“两强两严”监管举措密集落地，一二级市场波动下券商中报业绩普遍承压。当前证券公司严监管压力逐渐缓释，资本市场内在稳定性有望提升，稳增长举措提振市场信心，证券行业估值和基金持仓双低，行业估值修复空间可期。海外业务有望构成持续增长点，建议持续关注政策及事件催化下并购重组主线以及国泰君安（并购重组主线以及国泰君安（A/H）、中国银河（A/H）、华泰证券（A/H）、中信证券、中金公司（H）、海通证券、东方财富等个股。）、海通证券、东方财富等个股。风险提示。经济下行超预期、行业监管政策强化及公司业绩不及预期等。行业评级买入前次评级买入报告日期2024-09-04相对市场表现分析师：陈福SAC执证号：S0260517050001SFCCENo.BOB6670755-82535901分析师：严漪澜SAC执证号：S02605240700050755-88286912请注意，严漪澜并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。相关研究：证券行业:券商股权整合更进一步，建议关注行业估值修复2024-08-22证券行业:私募股权专题研究：优化募投管退，壮大耐心资本2024-08-14证券行业:7月基金新发遇冷，赎回压力仍大但有所缓解2024-08-07-13%-8%-2%4/2211/2201/2303/2305/2307/2309/23证券沪深300识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明Table_PageText深度分析|证券重点公司估值和财务分析表股票简称股票代码货币最新收盘价最近评级合理价值（元/股）EPS(元元)PE(x)P/B(x)ROE报告日期2024E2