食品饮料行业年度策略：底部价值凸显重视优质龙头-231203（31页）

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报告摘要

敬请参阅最后一页特别声明1投资逻辑针对目前市场担心的几个问题：11）明年企业业绩是否会下修？）明年企业业绩是否会下修？我们认为行业处于温和复苏阶段，需求于波动中改善。且龙头企业仍有经营韧劲，不断修炼内功，补齐渠道短板，强化品牌优势及大单品运作能力。我们依旧看好龙头业绩确定性，及细分行业渗透率提升、个股成本改善带来的业绩弹性。22）景气度波动过程中，板块投资回报率如何？）景气度波动过程中，板块投资回报率如何？我们认为当前估值已经进入历史低分位（当前对应10年/5年的PE-TTM分位数分别为20th/5th）且优质龙头依旧能够逆势抢份额，供给端格局持续优化，短期下行风险有限。中长期若需求改善兑现，将有估值及业绩双击的机会。白酒板块：分化仍将延续，强势酒企可持续突围。白酒板块：分化仍将延续，强势酒企可持续突围。23年回顾：行业动销节奏先高走-后走弱-双节企稳回暖，需求端中档酒高端酒次高端。在行业弱复苏的态势下，酒企营销更内卷，先抢回款再抢动销，扫码红包、BC联动成标配，但执行力、品牌底蕴、量价策略差异加剧行业分化。