2022年社服行业年度策略：疫情影响逐步减弱、推进共同富裕国内消费市场有望筑底复苏-20211115（62页）

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报告摘要

门店下沉开店提速，规模优势和多元化形成有利支撑。目前一二线城市酒店行业较为成熟、扩容空间有限，三线及以下城市有望享有城镇化带来的增量及连锁化率提升双重空间。头部公司通过多品牌战略切入细分赛道，解决快速扩张下近距离开店问题。规模越大积累的资源加盟商和会员资源越多，品牌露出也更强，会带动更快的开店，形成良性循环。截止21Q3末，锦江/首旅/华住签约未开店分别为5,149/1,838/2,788家，维持高位。轻资产化转型加速，高利润率和成长性的特征凸显。轻资产化能够平滑行业周期波动，且带来更高的利润率和ROE，2019年(正常经营情况下)，锦江/首旅/华住/格林的净利率分别为8.47%/11.06%/15.71%/40.10%，其中以轻资产为主的格林酒店具备更高利润率。锦江酒店：锦江酒店已成为全球第二大酒店集团，形成覆盖高中低品牌和海内外全覆盖，领先优势显著，国内酒店市场格局稳定，头部品牌将持续受益于连锁化率提升和消费升级，做大后再聚焦做强做优。看好中国区整合带来未来2-3年持续效率提升。