时尚消费行业2022年度投资策略：品牌分化加剧产品创新渠道变革共振驱动龙头增长-20211104（52页）

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报告摘要

纵观国内外运动鞋服行业发展历史，品牌龙头(Nike、Adidas、Lululemon、安踏、李宁)通过技术升级迭代 渠道模式升级 获取稀缺营销资源，在周期波动中不断提升自身竞争力，成功的穿越了经济周期。建议重点关注李宁及安踏的中长期投资机会。看好李宁全面崛起势头，盈利能力 市占率双重提升。“李宁”品牌代表了伟大的国民运动精神，同时持续突破的产品力、出圈的营销方式不断的推高品牌溢价，实现了品牌从大众向中高端升级，打破单品牌天花板。而此前较为弱势的渠道及供应链运营体系在新CEO上任后得到了系统性的升级，短板补齐对业绩的可持续增长提供坚实的支撑。我们看好李宁的全面崛起势头，未来3-5年有望加速提升市场份额，抢占Adidas或其他外资品牌市场。维持2021年2023年净利润规模分别为36.32亿元、46.25亿元、56.94亿元的预测，对应22PE39X，维持“强烈推荐-A”评级。看好安踏多品牌、多渠道、单聚焦战略模式，主品牌DCT顺利转型，成长期品牌潜力释放。安踏品牌将持续提升产品功能属性，氮科技以及冠军系列提升产品科技含量。渠道DCT模式顺利转型，加强直面消费者能力。