鸿合科技-公司研究报告-海外业务并表或增厚利润新推出AI自习室业务成长可期

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报告摘要

证券研究报告公司深度研究光学光电子东吴证券研究所东吴证券研究所1/27请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分鸿合科技（002955）海外业务并表或增厚利润，新推出海外业务并表或增厚利润，新推出AI自习室自习室业务成长可期业务成长可期2024年年09月月05日日证券分析师证券分析师张良卫张良卫执业证书：S0600516070001021-60199793证券分析师证券分析师周良玖周良玖执业证书：S0600517110002021-60199793证券分析师证券分析师马天翼马天翼执业证书：S0600522090001研究助理研究助理张文雨张文雨执业证书：S0600123070071股价走势股价走势市场数据市场数据收盘价(元)21.82一年最低/最高价18.80/33.62市净率(倍)1.48流通A股市值(百万元)4,081.17总市值(百万元)5,154.94基础数据基础数据每股净资产(元,LF)14.76资产负债率(%,LF)29.17总股本(百万股)236.25流通A股(百万股)187.04相关研究相关研究买入（首次）Table_EPS盈利预测与估值盈利预测与估值2022A2023A2024E2025E2026E营业总收入（百万元）45493929400142614527同比（%）(21.71)(13.63)1.816.506.25归母净利润（百万元）396.10322.58410.17473.91552.96同比（%）134.44(18.56)27.1515.5416.68EPS-最新摊薄（元/股）1.681.371.742.012.34P/E（现价&最新摊薄）13.1116.1012.6610.969.39Table_Tag关键词：关键词：#第二曲线第二曲线Table_Summary投资要点投资要点国内国内TOP2的教育智能交互大屏品牌，海外业务拓展顺利的教育智能交互大屏品牌，海外业务拓展顺利。鸿合科技于1990年成立、于2019年上市，是全球知名的智能交互显示设备和教育信息化解决方案提供商。过去三十多年里，业务范围从国内横向拓展至海外，从硬件研发纵向拓展至教育服务业务。目前，公司经营范围包括教育信息化硬件、软件、行业解决方案和智慧教育服务，其中智能交互平板覆盖多个教育细分领域，2023年在中国IFPD教育市场品牌份额排名前二。2023年公司营收39.3亿元，其中智能交互平板收入占比72%；公司在国内外市场均衡发展，2023年收入各占50%。智能交互平板智能交互平板主业：海外收入占比提升，新线美国并表或增厚利润主业：海外收入占比提升，新线美国并表或增厚利润。鸿合科技近年收入受国内教育智能交互大屏行业需求收缩而下滑，但境外收入占比显著提升，2015年5%增至2023年的50%。公司国际业务遍及美国、欧洲、东南亚等在海外市场具备供应链优势和国际竞争实力，在全球教育IFPD/IWB产品中排名第二，尤其在美国教育市场表现强劲。2023年底公司收购新线美国25%的少数股东股权，新线美国2024-2027年承诺销售净利润不低于2750/3025/3328/3360万美元。我们认为新线美国少数股权2024年并表，有望增厚公司归母净利润。第二曲线：第二曲线：积极布局课后服务，新推出积极布局课后服务，新推出AI自习室业务成长可期自习室业务成长可期。公司通过“鸿合三点伴”为学校提供课后服务，采取教育局招投标等多种收费模式，截至2024年6月已与全国190区县签约，课程达400多门、近100个科目。此外，公司在2024年6月推出“小优成长书房”AI自习室业务，面向社区615岁孩子，提供智能学习空间。该业务自推出以来，加盟需求强劲，已在北京、武汉等城市开业，并计划通过加盟模式加速拓展。AI自习室行业自2024年起快速发展，我们估算2024年市场空间约545亿元，2034年或增长至1169亿元（由于行业处于发展早期，该预测值受到较多假设值影响，仅供参考）。我们基于行业相关数据，对AI自习室单店模型进行测算，一个100200平米的网点在第一年/第二年/第三年收入约为120/180/210万元，净利润为15/75/105万元，净利率分别为13%/42%/50%，此后保持稳定。盈利预测与投资评级：盈利预测与投资评级：我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为4.1/4.7/5.5亿元，同比增速分别为27%/16%/17%。我们采用相对估值和绝对估值进行交叉验证。相对估值法下，选取视源股份和康冠科技作为可比公司。视源股份和康冠科技当前总市值对应2024-2026年PE平均值分别为24/20/17倍，高于鸿合科技的13/11/9倍。绝对估值法下，过渡期假设增长率为2%、永续增长率假设为1%。值根据过去100周公司股价和