中海油服-公司深度报告：中国海洋油服龙头行业周期向上国内外资本开支双轮驱动

报告摘要

证券研究报告|公司深度|油服工程1/45请务必阅读正文之后的免责条款部分中海油服(601808)报告日期：2024年08月31日中国海洋油服龙头：行业景气向上，国内外资本开支双驱动中国海洋油服龙头：行业景气向上，国内外资本开支双驱动中海油服深度报告中海油服深度报告投资要点投资要点公司背靠中海油，受益于海洋油气开采景气上行。公司背靠中海油，受益于海洋油气开采景气上行。中海油服是背靠中海油的国内海上油服龙头，受益于国际油价重回高位及中海油自2018年开始增储上产，2023年公司营业收入为441亿元，同比增长24%，2018年-2023年营业收入CAGR约为15%。同时公司开始转型轻资产业务，2023年公司的归母净利润为30.1亿元，同比增长28%，利润重回上升通道。由于全由于全球海上油气开采处于景气周期，叠加国家能源安全政策调控，中海油及全球海球海上油气开采处于景气周期，叠加国家能源安全政策调控，中海油及全球海洋油气企业资本开支预计持续增长，公司有望受益于国内外景气度双轮驱动。洋油气企业资本开支预计持续增长，公司有望受益于国内外景气度双轮驱动。下游资本开支持续增长，油服行业自下游资本开支持续增长，油服行业自2020年开启新一轮上升周期。年开启新一轮上升周期。油服行业的需求传导逻辑为油价下游资本开支油服公司业绩，油价端：油价端：受益于原油供需存在缺口、宏观经济复苏、地缘政治紧张，预计油价未来将继续保持高位震荡。资本开支端：资本开支端：受益于油价高位震荡、国内能源安全政策调控、全球“重海油、轻陆油”趋势凸显，中海油资本开支预计持续走高，2024-2026分别为1451、1668、1835亿元，同比增长20%、15%、10%。油服行业端：油服行业端：受益于下游资本开支增长，全球及我国油服市场自2020年开启新一轮上升周期，2023年中国油田服务市场规模为1884.9亿元，同比增长4%，2020-2023年的CAGR达10%。国内业务受益于中海油资本开支提高，海外业务受益于行业周期向上国内业务受益于中海油资本开支提高，海外业务受益于行业周期向上市场拓展。市场拓展。国内业务：国内业务：公司国内营收与中海油资本开支高度相关，预计2024-2026年公司国内营收增速为20%、15%、10%，对应营收416、478、526亿元，2023-2026年CAGR为6%。海外业务：海外业务：公司海外营收与全球油气行业资本开支高度相关，同时市场不断开拓，预计2024-2026年公司海外营收增速分别为12.3%、4.5%、10%，对应营收106、111、122亿元，2023-2026年CAGR为9%。公司油服业务有望快速增长，钻井业务盈利能力有望大幅修复。公司油服业务有望快速增长，钻井业务盈利能力有望大幅修复。油田服务：油田服务：2023年该板块的收入为258亿元，占比58%，随着中海油资本开支快速增长，预计2024-2026年该板块收入为313、359、402亿元，2023-2026年CAGR为16%。钻井服务：钻井服务：2023年该板块收入为121亿元，占比27%，2023年毛利率为9.3%，受益于钻井平台日费率修复，预计2024-2026年钻井服务的收入为141、159、175亿元，毛利率分别为16%、18%、20%，2023-2026年板块营收CAGR为13%。2023年船舶服务船舶服务的收入为39亿元，占比9%，物探采集和工程勘察服务物探采集和工程勘察服务的收入为23亿元，占比5%，预计二者营收未来将保持相对稳定。盈利预测与估值盈利预测与估值我们预计公司2024-2026年营业收入为522、589和648亿元，同比增速分别为18%、13%和10%；公司2024-2026年归母净利润为40.1、50.3和60.6亿元，同比增速分别为33%、25%和21%，对应当前股价PE值为18/14/12倍，给予“买入”评级。给予“买入”评级。风险提示风险提示中海油资本开支不及预期；全球油气上游资本开支不及预期；国际油价大幅下滑。投资评级投资评级:买入买入(首次首次)分析师：邱世梁分析师：邱世梁执业证书号：S1230520050001分析师：王华君分析师：王华君执业证书号：S1230520080005分析师：孙旭鹏分析师：孙旭鹏执业证书号：S1230524080002基本数据基本数据收盘价￥14.81总市值(百万元)70,667.28总股本(百万股)4,771.59股票走势图股票走势图相关报告相关报告财务摘要财务摘要Table_Forcast（亿元）2023A2024E2025E2026E主营收入441522589648(/-)(%)24%归母净利润30.140.150.360.6(/-)(%)283%!%每股收益（元）0.60.81.11.3P/E2318141