东阿阿胶-公司研究报告-老字号焕发年轻态引领胶类产业链新发展

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报告摘要

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 Table_Title 老字号焕发年轻态，引领胶类产业链新发展 Table_Title2 东阿阿胶(000423)Table_Summary 产品库存产品库存出清出清，国资入驻，国资入驻，老字号老字号品牌年轻化品牌年轻化 2010-2018 年公司对阿胶产品频繁提价，导致渠道库存积压埋下隐患；2019 年以来超额库存清理完毕后，公司重点针对渠道、库存、价格等问题展开针对性治理，在保留原有传统产品阿胶块高价销售定向高端消费群体的同时，让其他产品定价逐步“大众化”。2019 年始公司积极携手新潮传媒，开启线上线下组合化的数字营销新模式，进军年轻消费者市场，老字号品牌焕发“第二春”，公司成为当下中医药养生企转型最成功的品牌之一，2023Q1-Q3 公司线上销售占比近 20%，发展势头良好。滋补类补血补气类中成药百亿市场持续扩容，滋补类补血补气类中成药百亿市场持续扩容，公司公司三三大产品地位牢固大产品地位牢固，构建构建“药品药品 健康消费品健康消费品”双轮驱动增双轮驱动增长模式长模式 2023 年 补 血 补 气 类 中 成 药 零 售 市 场 规 模 达 134 亿 元（yoy 25.2%），在整体中成药市场中占比恢复到 10.4%。其中阿胶是补气补血类中成药第一大品类，阿胶系列产品分别位列前二；市场销售规模超 10 亿元体量的有阿胶、复方阿胶浆，分别占比达 42.8%、9.0%。公司探索“阿胶 ”和“ 阿胶”品类布局，立足气血大品类向多个品类积极拓展，打造更多精品中药，相互协同赋能。（1）阿胶块：是 OTC 第一大单品，公司拥有超过 40%的市场份额，公司拥有领先的价格定位以及稳固的品牌壁垒，已恢复稳健增长。（2）复方阿胶浆：上市四十余年，为医保双跨的气血双补独家产品；2023 年医保取消支付限制，未来学术和零售端有望相互赋能。（3）桃花姬&阿胶粉：线上&线下拓宽销售渠道，试水跨界合作，联名“奈雪的茶”推出阿胶奶茶，积极触达年轻群体，成为公司健康消费品领域的核心品牌。（4）“皇家围场 1619”品牌：布局男科滋补，加强线上线下融合。投资建议投资建议 公司产品定位明确，传统品牌竞争力突出，公司积极拥抱新渠道下的数字化转型，挖掘产品潜力，用有温度的优质内容，触达不同圈层的消费群体，成为了当下中医药养生企转型最成功的品牌之一。我们预计 2024-2026 年公司实现营业收入为55.6/64.9/75.0 亿元，分别同比增长 17.8%/16.9%/15.5%，对应归母净利润分别为 13.8/16.6/19.7 亿元，分别同比增长20.1%/19.9%/19.1%，对应每股收益分别为 2.15/2.57/3.07 元，对应 2024 年 8 月 14 日 49.01 元收盘价，PE分别为 23/19/16 评级及分析师信息 Table_Rank 评级：评级：增持 上次评级：目标价格：目标价格：最新收盘价：49.01 Table_Basedata 股票代码：股票代码：000423 52 周最高价/最低价：72.91/44.52 总市值总市值(亿亿)315.61 自由流通市值(亿)315.61 自由流通股数(百万)643.98 Table_Pic Table_Author 分析师：崔文亮分析师：崔文亮 邮箱： SAC NO：S1120519110002 联系电话：分析师：程仲瑶分析师：程仲瑶 邮箱： SAC NO：S1120523120001 联系电话：Table_Report -18%-7%3$5 23/082023/112024/022024/052024/08相对股价%东阿阿胶沪深300Table_Date 2024 年 08 月 15 日 仅供机构投资者使用 证券研究报告|公司深度研究报告 证券研究报告|公司深度研究报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 倍，首次覆盖，给予“增持”评级。风险提示风险提示 销售低于预期；行业负面事件风险；行业竞争加剧风险；产品降价风险；原材料驴皮价格上涨风险；盈利预测与估值盈利预测与估值 Table_profit 财务摘要 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元)4,042 4,715 5,556 6,493 7,497 YoY（%）5.0.7.8.9.5%归母净利润(百万元)780 1,151 1,383 1,657 1,974 YoY（%）77.1G.5 .1.9.1%毛利率（%）68.3p.2q.0r.1s.1%每股收益（元）1.21 1.79 2.15 2.57 3.07 ROE 7.6.7.4.0.5%市盈率 41 27 23 19 16 bUbUcWeU9WeZbZbZ7NaO9PmOrRmO