春风动力-公司研究报告-两轮+四轮车领航者深化全球布局迎春风

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报告摘要

春风动力(603129)/摩托车及其他/公司深度研究报告/2024.09.04请阅读最后一页的重要声明！两轮四轮车领航者，深化全球布局迎春风证券研究报告投资评级投资评级:增持增持(维持维持)核心观点核心观点基本数据基本数据2024-09-04收盘价(元)135.55流通股本(亿股)1.51每股净资产(元)35.91总股本(亿股)1.51最近12月市场表现分析师分析师佘炜超SAC证书编号：S0160522080002分析师分析师孟欣SAC证书编号：S0160523090002分析师分析师谢铭SAC证书编号：S0160523010001相关报告1.23Q3业绩承压，期待四季度景气度提振2023-10-182.业绩高增长，受益全球化布局和产品结构优化2023-07-163.业绩超预期，产品力持续向上2023-04-16两轮两轮四轮齐发力，受益海内外消费结构变化四轮齐发力，受益海内外消费结构变化：公司为国内全地形车及中大排二轮摩托车龙头企业，按2023年收入占比看，全地形车占比54%，摩托车占比37%，产品谱系持续完善，适应市场不同需求。公司深耕海外市场，多年不懈推进全球化市场布局，营收/利润取得持续增长，2018-2023年CAGR分别达36.61/52.98%。全地形车全地形车结构优化，高价值产品结构优化，高价值产品U/Z占比持续提升占比持续提升：2023年全球销量95.5万辆，同比1.1%，主要集中于北美（占比84.3%），且产品结构逐步优化，高价值量U/Z系列产品占比逐渐提升（由2016年提升10.4pct至2023年的65%）。历史上行业由外资寡头垄断，2018年行业CR5=80%，公司在疫情影响海外产能之际，快速铺开产品实现破局。2024年去库周期基本结束，公司经营周期拐点已至。展望未来，公司持续推出新品，拓展产品谱系，有望搭乘北美行业迎来周期拐点东风，在海外产能加速落地条件下加速渗透率提升。中大排量备受市场青睐，中国摩托量价齐升中大排量备受市场青睐，中国摩托量价齐升：量：量：2023年中国摩托车出口数量达831.68万辆，同比8.79%；中大排量摩托车销量达52.54万辆，2017-2023年CAGR=33.4%。价：价：2023年出口摩托车平均单价约为657美元/辆，2018-2023年CAGR=4.25%。公司专注自主品牌建设，品牌清晰度高，通过打造爆款取得市场好评，2023年中大排量摩托车销量7.7万辆，同比35.1%，同时持续铺设海内外渠道（2023年海外渠道1700家），坚持深化全球布局。投资投资建议建议：我们预计2024-2026年公司实现归母净利润分别为13.75/16.82/21.23亿元，同比增长36.44%/22.35%/26.24%，对应PE分别为15/12/10，维持“增持”评级。风险提示：风险提示：新品表现不及预期风险，海运费/汇率等因素变动风险，中大排摩托车市场发展不及预期，中美贸易环境变动风险盈利预测：盈利预测：Table_FinchinaSimple2022A2023A2024E2025E2026E营业收入(百万元)1137812110150851815821558收入增长率(%)44.736.4424.5620.3718.72归母净利润(百万元)7011008137516822123净利润增长率(%)70.4343.6536.4422.3526.24EPS(元/股)4.686.709.0811.1114.02PE24.0415.2614.9312.209.67ROE(%)16.6520.0022.3022.5423.34PB4.003.053.332.752.26数据来源：wind数据，财通证券研究所（以2024年09月04日收盘价计算）-44%-31%-18%-5%9%春风动力沪深300上证指数摩托车及其他公司深度研究报告/证券研究报告谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准21深耕欧美市场的全地形车深耕欧美市场的全地形车&中大排摩托车领航者中大排摩托车领航者.61.1全地形车及中大排二轮摩托车龙头，深耕海外市场全地形车及中大排二轮摩托车龙头，深耕海外市场.61.1.1主营业务为全地形车和中大排摩托车主营业务为全地形车和中大排摩托车.61.1.2深耕海外市场，持续深化全球化布局深耕海外市场，持续深化全球化布局.71.2实控人持股比例高，多次实施股权激励实控人持股比例高，多次实施股权激励.81.3注重研发投入，深耕欧美市场，四轮注重研发投入，深耕欧美市场，四轮&两轮营收持续增长两轮营收持续增长.92全地形车：行业结构优化，公司认可度持续提升全地形车：行业结构优化，公司认可度持续提升.122.1全地形车行业集中度较高，高价值量全地形车行业集中度较高，高价值量U/Z产