润泽科技-公司研究报告-聚力AIDC有望长期成长

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报告摘要

请务必阅读报告末页的重要声明glzqdatemark1证券研究证券研究报告非金融公司|公司深度|润泽科技（300442）聚力聚力AIDCAIDC，有望长期成长，有望长期成长2024年09月03日2024年09月03日|报告要点|分析师及联系人证券研究证券研究报告请务必阅读报告末页的重要声明1/36AI算力需求为我国IDC行业带来新的增量需求。根据AI算力高功耗、重视网络连接质量、需要液冷节能技术等新特征，我们分析了AI算力需求加速IDC产业优胜略汰的产业逻辑，润泽科技作为综合算力中心整体解决方案服务商，立足于廊坊、平湖、佛山、惠州，辐射重庆、兰州、儋州，布局“东数西算”五大算力枢纽。润泽科技作为算力平台链主方为终端大模型客户提供一体化智算服务，把握AI产业机会，提升主业竞争能力的发展态势。我们认为公司有望在AI产业发展过程中保持行业领先市场份额、增长速度和盈利水平。张宁张建宇李宸SAC：S0590523120003SAC：S05905240500039WbUdXcWfY9WbZeU8OaO8OsQrRpNnRiNnNwPkPoOqM8OmMuNvPpMsNNZmQrR请务必阅读报告末页的重要声明2/36非金融公司|公司深度glzqdatemark2润泽科技(300442)聚力AIDC，有望长期成长行业：通信/通信服务投资评级：买入（首次）当前价格：23.88元基本数据总股本/流通股本(百万股)1,720.58/554.25流通A股市值(百万元)13,235.55每股净资产(元)5.54资产负债率(%)64.43一年内最高/最低(元)36.28/15.90股价相对走势相关报告投资要点资源优势助力公司受益AI发展机会IDC咨询预测我国智能算力规模2024-2027年CAGR为31%。2023年我国在运营IDC机柜平均单机柜功率约为4.6kW，显著低于AI服务器功率需求，我们认为这会加速老旧散小机柜产能出清，强化行业马太效应。公司于2023年“液冷元年”交付了业内首例整栋纯液冷智算中心，液冷机柜单机柜功率21.5kW，机柜最高功率达到48kW。公司领先的高功率机柜资源，有望助力公司受益AI发展机会。AIDC第二曲线进展顺利，有望维持行业领先盈利能力根据信通院披露，2023年国内算力中心总体平均上架率达66%；而公司成熟算力中心机柜上架率超过90%。我们认为行业领先的上架率是公司盈利能力行业领先的关键。截至2023年底，公司作为AIDC智算中心的链主方，算力模组转售成为有效拉升AIDC上架率，提升客户粘性、吸引潜在AI客户的有效手段，叠加公司规模优势和大客户优势，有望维持行业领先盈利能力。土地能耗资源储备充足，项目建设稳步推进公司凭借前瞻性的全国战略布局，目前已在京津冀、长三角、大湾区、成渝经济圈、甘肃、海南自贸港等六大核心区域，规划了七个AIDC智能算力基础设施集群，布局61栋智算中心、约32万架机柜资源储备。截至2023年公司已建设13栋数据中心，占规划比例21.31%。中期业绩稳健、给予“买入”评级我们预计公司2024-2026年营业收入分别为64.47/86.74/111.89亿元，同比增速分别为48.19%/34.54%/28.99%，3年CAGR为37.01%；归母净利润分别为21.22/31.47/39.03亿元，同比增速分别为20.43%/48.32%/24.02%，3年CAGR为30.36%，EPS分别为1.23/1.83/2.27元/股。可比公司行业平均PE为32.41倍，综合绝对估值和相对估值，鉴于公司持续精进IDC业务，AIDC业务开拓第二成长曲线，长期增长逻辑清晰，首次覆盖，给予“买入”评级。风险提示：风险提示：行业竞争加剧风险；下游需求不及预期风险；机柜交付不及预期风险；电价上涨和节能不及预期风险。财务数据和估值202220232024E2025E2026E营业收入（百万元）271543516447867411189增长率（%）32.61.27H.194.54(.99ITDA（百万元）15772255298443565300归母净利润（百万元）11981762212231473903增长率（%）65.98G.03.43H.32$.02%EPS（元/股）0.701.021.231.832.27市盈率（P/E）34.323.319.413.110.5市净率（P/B）14.04.84.43.93.4EV/EBITDA26.722.316.111.19.1数据来源：公司公告、iFinD，国联证券研究所预测；股价为2024年08月30日收盘价-30%-723/92023/122024/42024/8润泽科技沪深3002024年09月03日2024年09月03日请务必阅读报告末页的重要声明3/36非金融公司|公司深度投