春风动力-公司研究报告-新一轮产品周期开启四轮两轮共振驱动成长

新用户首篇研报专享优惠价

报告摘要

请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明公公司司研研究究深深度度研研究究报报告告证券研究报告证券研究报告industryIdindustryId摩托车摩托车investSuggestion增持增持(维持维持）marketData市场数据市场数据市场数据日期2024-09-06收盘价（元）132.89总股本（百万股）151.43流通股本（百万股）151.43净资产（百万元）5438.32总资产（百万元）12339.9每股净资产(元)35.91来源：WIND，兴业证券经济与金融研究院整理relatedReport相关报告相关报告【兴证汽车】春风动力24H1业绩点评：24Q2业绩超预期，两轮车表现靓丽2024-08-16【兴证汽车】春风动力2023年报及2024一季报点评：公司经营边际改善，24Q1业绩超预期2024-04-17【兴证汽车戴畅团队】春风动力2023年三季报点评：2023Q3盈利能力改善，产品持续升级2023-11-04emailAuthor分析师：分析师：董晓彬董晓彬S0190520080001王凯丽王凯丽S0190522070001assAuthor投资要点投资要点summary春风动力是国内全地形车和大排量两轮摩托车领先企业。春风动力是国内全地形车和大排量两轮摩托车领先企业。公司成立于1989年，从摩托车配件起家，逐步拓展至两轮摩托车及全地形车整车的生产和销售。2023年公司收入121.1亿元（YOY6.4%），主要来源于全地形车（占比54%）和两轮摩托车（占比37%），海外收入贡献较多（占比79%）。受益于海外全地形车去库接近尾声公司公升级产品推出，国内大排量两轮摩托车渗透率持续提升海外需求高增24H2新品周期，公司业绩有望持续增长。产品和技术研发为公司核心竞争优势。产品和技术研发为公司核心竞争优势。公司专注于运动类两轮/四轮车领域，高度重视技术研发，研发费用率行业居首，同时以较高的薪酬和股权激励绑定核心人才，不断推出爆款产品（2020年推出250SR、2022年推出450SR均取得成功），同时进一步强化品牌力、加强渠道粘性，奠定中长期发展基础。全地形车海外去库接近尾声，公司全地形车海外去库接近尾声，公司24H2推出公升级产品，经营拐点可期。推出公升级产品，经营拐点可期。（1）规模：2023年全球全地形车销量为95.5万台（YOY1.1%），已经步入成熟期，后续增长主要来自于UTV/SSV占比提升带来的结构性机会。（2）格局：北美占全球全地形车市场销量的84%，呈现一超（北极星，市占率40%）多强（庞巴迪、北极猫、春风）的竞争格局。春风在欧洲全地形车市场市占率稳居第一，同时把握疫情期间海外供应链受限的机会快速提升对美出口份额。（3）看点：北美全地形车行业2023年进入去库周期，当前已接近尾声，且公司在8月份推出1000cc新品，24H2有望迎来经营拐点。国内大排量两轮车国内大排量两轮车预计仍有成长空间预计仍有成长空间，海外需求保持旺盛。，海外需求保持旺盛。（1）国内：2023年国内250cc以上摩托车销量43.8万台，万人保有量不到10台，对比日本、美国等发达国家水平，万人保有量有望达到20台，预计仍有成长空间。（2）海外：海外大排量摩托车消费主要聚焦于欧洲、北美等发达国家，2022年全球摩托车市场CR4达50%，其中本田市占率高达30%。目前国内品牌凭借性价比优势陆续开拓海外市场，整体需求相对旺盛。（3）看点：当前春风两轮摩托车主销排量已从250cc切换至450cc，24H2向下推出150SC踏板，向上推出500SR、675SR，新一轮产品周期开启，市场份额有望进一步提升。盈利预测：盈利预测：两轮车业务，新一轮车型周期开启，500SR、675SR、150SC踏板等陆续上市，销量单价有望持续增长。四轮车业务，公司着力加强UTV、SSV品类布局，持续优化产品结构，高附加值产品占比有望不断提升。预计公司2024-2026年归母净利润分别为13.2/16.6/20.5亿元，维持“增持”评级。风险提示：风险提示：行业价格战加剧；新品销量不及预期；关税加征超预期。主要财务指标主要财务指标主要财务指标会计年度会计年度20232024E2025E2026E营业收入营业收入(百万元百万元)12110149171827121561同比增长同比增长6.4#.2.5.0%归母净利润归母净利润(百万元百万元)1008131616562045同比增长同比增长43.70.6%.8#.5%毛利率毛利率33.52.32.12.1%ROE20.0!.6.6#.1%每股收益每股收益(元元)6.658.6910.9413.50市盈率市盈率20.015.312.29.8来源：WIND，兴业证券经济与金融研究院整理注