国防军工行业：2024H1军工财报综述

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报告摘要

证券研究报告国防军工行业2024H1军工财报综述报告评级：强于大市丨维持国联证券国防军工研究团队2024年年99月月55日日第一部分第二部分第三部分第四部分目录录第五部分2024H1板块总体表现概述分产业链环节增速和盈利能力分需求领域的增速和盈利能力资产负债和现金流量表的看点aVeUaYeZfYfVeU6M8Q9PsQoOpNnRiNnNwPjMoOtN9PpPyRNZpNqNvPqQnN1、2024H1板块总体表现概述业绩综述所选标的及分类4资料来源：国联证券研究所，注：由于中航电子出现重大资产重组，我们后续的综述中已剔除了不可比口径的中航电子及中航机电的财务数据；船舶中的军船标的红框表示，目前中国船舶与中国重工已经公告重组，我们在综述中仍然分开统计。军工标的按产业链划分军工标的按所属领域划分我们以市场主流涉军标的构建本次综述底层标的池并进行分领域和分产业链环节的具体分类，部分分类有重复。我们以市场主流涉军标的构建本次综述底层标的池并进行分领域和分产业链环节的具体分类，部分分类有重复。新材料元器件结构件加工分系统主机厂宝钛股份紫光国微派克新材航发控制洪都航空西部超导复旦微电三角防务七一二航发动力西部材料新雷能中航重机国睿科技中航西飞抚顺特钢振芯科技爱乐达四创电子中直股份钢研高纳智明达利君股份中航机载航天彩虹图南股份国光电气北摩高科中航沈飞中航高科臻镭科技航宇科技光威复材佳缘科技铂力特中简科技宏达电子菲利华火炬电子华秦科技鸿远电子振华科技大立科技高德红外睿创微纳雷电微力中航光电航天电器导弹航发信息化军机船舶智明达抚顺特钢七一二西部超导邦彦技术新雷能华秦科技上海瀚讯宝钛股份中科海讯鸿远电子图南股份海格通信中简科技ST瑞科国博电子钢研高纳邦彦技术光威复材中国海防长盈通派克新材盛路通信三角防务久之洋菲利华航宇科技佳缘科技爱乐达海兰信航天电器航亚科技中科星图中航高科亚星锚链盟升电子万泽股份航天宏图中航沈飞湘电股份中航重机中航西飞江龙船艇航发科技洪都航空中船科技航发控制北摩高科中国动力航发动力中航光电中国重工中国船舶中船防务军工板块整体收入和利润增速情况：景气度仍持续下滑，行业困境显著军工板块整体收入和利润增速情况：景气度仍持续下滑，行业困境显著5军工板块累计营收、归母净利润及同比增速军工板块累计营收、归母净利润及同比增速军工板块单季度营收、归母净利润及同比增速军工板块单季度营收、归母净利润及同比增速资料来源：Wind，国联证券研究所军工行业尚未实现订单流转顺畅，销售回款军工行业尚未实现订单流转顺畅，销售回款收入确认仍然受阻，新增需求低迷，行业景气度不断恶化。收入确认仍然受阻，新增需求低迷，行业景气度不断恶化。整体军工板块2021A-2024H1的营收增速同比分别为18.88%/13.81%/7.71%/-6.69%，归母净利润增速同比分别为39.89%/14.60%/-5.56%/-23.22%。其中回溯过去4个季度的财务数据，军工板块2023Q3-2024Q2的营收增速同比分别为4.22%/0.86%/-2.79%/-9.45%,归母净利润增速同比分别为-8.54%/-34.70%/-20.16%/-25.51%。6军工板块年度间的盈利能力情况对比军工板块年度间的盈利能力情况对比军工板块分季度的盈利能力情况对比军工板块分季度的盈利能力情况对比单二季度来看在经历了整体价格体系重塑的过程后，军工的盈利能力下滑幅度有限，核心矛盾还是量。单二季度来看在经历了整体价格体系重塑的过程后，军工的盈利能力下滑幅度有限，核心矛盾还是量。军品需求结构占比减少和阶梯降价影响毛利率同比下滑，营收同比下滑规模效应减弱，军工整体盈利能力在2024Q2继续下滑。毛利率方面，2024H1整体军工板块毛利率达22.96%，同比降低1.39pct；期间费用率为11.41%，同比微增0.90pct；净利率为9.78%，同比下滑2.07pct。单季度来看，2024Q2毛利率为22.52%，同比下滑0.35pct，环比下滑1.02pct，2024Q2净利率为9.56%，同比下滑2.01pct，环比下滑0.51pct。资料来源：Wind，国联证券研究所军工板块整体盈利能力情况：单军工板块整体盈利能力情况：单Q2毛利率下滑幅度有限，但期间费用率还是增长毛利率下滑幅度有限，但期间费用率还是增长军工不同子集下的业绩分析：分产业链环节、分下游领域增长情况对比军工不同子集下的业绩分析：分产业链环节、分下游领域增长情况对比7资料来源：Wind，国联证券研究