食品饮料行业美国消费研究框架：寻找优势市场发掘成长企业

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报告摘要

敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告|行业深度报告 2024 年 02 月 12 日 推荐（维持）寻找优势市场，发掘成长企业寻找优势市场，发掘成长企业 消费品/食品饮料 在美国不同阶段时代背景下，消费习惯的不断更迭，带动了产业发展和消费领域巨头的崛起，龙头企业借势发展，牛股频出。80 年代依托于消费高景气度，行业龙头普遍高回报，21 世纪后则表现分化，企业收益明显。全球视角下，世纪后则表现分化，企业收益明显。全球视角下，美国消费市场规模庞大，消费力强，量价均有支撑，宠物食品、能量饮料等市美国消费市场规模庞大，消费力强，量价均有支撑，宠物食品、能量饮料等市场优势明显，更值得去投资。美国消费重视品牌与产品力，弱化渠道，龙头靠场优势明显，更值得去投资。美国消费重视品牌与产品力，弱化渠道，龙头靠品牌力构建壁垒，而新兴企业成功路径也同样有迹可循，往善于抓住品类先品牌力构建壁垒，而新兴企业成功路径也同样有迹可循，往善于抓住品类先机，借助龙头渠道力量，先国内再出海，实现全球品牌化。对于美国消费市场，机，借助龙头渠道力量，先国内再出海，实现全球品牌化。对于美国消费市场，我们建议从不同视角下发掘企业的投资回报，对于成长企业，更应关注品牌认我们建议从不同视角下发掘企业的投资回报，对于成长企业，更应关注品牌认知、终端覆盖度带来的份额提升，所体现的核心优势，对于成熟企业，在国内知、终端覆盖度带来的份额提升，所体现的核心优势，对于成熟企业，在国内增长稳定后，一方面会选择多元、出海、并购等发展策略，维持增长稳定后，一方面会选择多元、出海、并购等发展策略，维持增长中枢，另一方面也会更加重视分红、回购等资本策略，实现对估值的支撑。此外，建议一方面也会更加重视分红、回购等资本策略，实现对估值的支撑。此外，建议在公司治理上，对职业经理人、公司机制给予更高关注，并重视收购中，龙头在公司治理上，对职业经理人、公司机制给予更高关注，并重视收购中，龙头赋能带来的协同作用。美国消费回顾：消费习惯更迭，食饮牛股频出。美国消费回顾：消费习惯更迭，食饮牛股频出。美国消费在 80 年代前追求快节奏的便捷、标准化进程，以及嗜甜特性释放，带动了大批快餐、包装食品的发展。80 年代后对精神属性的追求，高附加值食品受追捧，同时 B端供应链逐步完成全国化发展。进入 21 世纪，对健康、新鲜、个性的追求成为主旋律，赛道不断细分，满足全面需求。股价来看，80 年代依托于经济增长及消费高景气度，行业龙头普遍高回报，21 世纪随着子行业趋于成熟，企业表现分化，新兴行业以及积极调整的企业获得收益明显。美国消费特点：需求细分，量价驱动。美国消费特点：需求细分，量价驱动。全球视角下，美国消费市场一方面规模庞大，消费理念、人口增长和结构都支撑了市场的增长性；另一方面消费能力充足，细分赛道有能力不断升级，如宠物食品、能量饮料等，都是优势明显，更加值得投资的消费市场。对比中国：重品牌与产品，弱化渠道作用。对比中国：重品牌与产品，弱化渠道作用。相比中国市场，美国市场更在意品牌力与产品力的建设。美国渠道结构更加传统，线下集中度高，因此优势品牌商、大型零售商议价能力都相对更强，挤压中间分销商话语权。企业更多是通过品牌力建立足够的渠道壁垒，而非花大量精力在细分渠道的深入。在龙头企业品牌优势显著的背景下，新品牌进入渠道的壁垒也相对更高，很多成长型公司选择依托传统龙头企业渠道体系，快速实现份额提升。企业成长路径：善抓品类先机，先国内再出海。企业成长路径：善抓品类先机，先国内再出海。美国新兴成长企业善于抓住新分品类需求先机，发力品牌营销，渠道上借助巨头，实现先国内再出海路径。传统巨头则善用投资并购完成赛道布局。投资美国市场该关注哪些？业绩分析：成长企业关注份额，成熟企业重视回报。业绩分析：成长企业关注份额，成熟企业重视回报。成长期公司建议更关注终端零售份额、品牌认知度、海外市场等发展路径，阶段性高估值并非核心矛盾，而增速稳定后利润率提升则能带来估值提升；成熟企业在国内增速放缓后更多采取多元化、国际化、并购等策略，维持更长成长周期，行业规模 占比%股票家数（只）139 2.7 总市值（十亿元）5249.2 7.4 流通市值（十亿元）4928.1 7.8 行业指数%1m 6m 12m 绝对表现-14.1-24.7-29.4 相对表现-16.5-9.2-11.9 资料来源：公司数据、招商证券 相关报告 1、白酒春节跟踪反馈头部集中分 化 延 续，价 格 触 底 回 升 2024-02-06 2、大