中材国际-公司动态研究报告：出海先锋跨界延伸

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报告摘要

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 中材国际（600970.SH）动态报告 出海先锋，跨界延伸 2024 年 08 月 04 日 出海先锋，境外订单占比过半 2023 年公司新签合同金额 616.44 亿元，同比 18%。在手订单充裕，截至 24H1期末，公司有效合同结转余额达 592.44 亿元，环比 24Q1 期末增长 6.89%。分地区看，2023 年境内/境外新签合同分别为 283.37/333.07 亿元，同比分别-8%/ 55%。24H1 境内/境外新签合同分别为 136.28/234.62 亿元，同比分别-28%/ 9%，境外新签合同占比达 63%。携手出海，公司拟与天山股份共同对中材水泥以现金方式增资共计 82.3 亿元。其中，公司增资 40.9 亿，增资完成后公司将持有中材水泥 40%股权。中材水泥定位是中国建材集团境外水泥投资平台，联合出海、发挥“1 12”。中材水泥海外第一条产线收购方案出台，2024 年 7 月中材水泥以阿联酋 SPV 为主体、收购突尼斯 CJO 及其控股子公司 GJO 100%的股权，拟收购标的公司 2023 年收入 9100 万美元，税后利润 1800 万美元、同比 50%，2023 年净利率达 19.8%，ROE 达 30.5%，收购价格对应 2023 年 PE 约 7.2-8.1X。业务结构继续优化，运维服务规模持续扩大 三大业务全年新签合同 2023 年均同比增长，运维服务规模持续扩大。分业务看，2023 年公司工程技术服务/高端装备制造/生产运营服务订单分别为390.67/74.12/135.86 亿元，同比分别 21%/ 14%/ 14%。24H1 公司工程技术服务/高端装备制造/生产运营服务订单分别为 242/33/89 亿元，同比分别-18%/-15%/ 41%，其中运维服务规模持续扩大，24H1 公司矿山运维/水泥运维订单分别为 55/14 亿元，同比分别 47%/ 6%。出海先锋，属地深耕完善全球布局 2023年公司新签订单金额按照区域拆分，中东30.2%、非洲27.4%、欧洲16.3%、亚洲其它地区 15%、东南亚 6.7%、美洲 4.4%，其中非洲为传统优势区域，中东市场突出，欧洲、美洲高增。复盘公司出海历程，2011-2016 年公司海外收入占比逐年提升，但同时伴随着坏账计提金额上升明显、侵蚀利润。经历过“大风大浪”，2022-2023 年公司海外业务重回增长趋势，未来无惧出海波动。坚持“全球化、属地化、多元化”发展定位，建立完善属地区域型服务网络，2023 公司建成 1 亿元属地化利润平台 3 家、5000 万元利润平台 1 家、3000 万元利润平台 1 家。投资建议：我们看好公司“一核双驱”成长凸显，未来规划运维、装备业务收入占比提升，明确提升分红率，估值及股息率角度具备较强性价比，增资中材水泥，集团协同出海，海外第一条突尼斯产线收购方案出台。我们预计公司 2024-2026 年归母净利分别为 34.42、39.05 和 43.38 亿元，现价对应 PE 分别为 8、7、6 倍，维持“推荐”评级。风险提示：国际经商环境变化、新业务开展不及预期；汇率波动风险。盈利预测与财务指标 项目/年度 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元）45,799 52,774 59,928 67,599 增长率（%）6.9 15.2 13.6 12.8 归属母公司股东净利润（百万元）2,916 3,442 3,905 4,338 增长率（%）14.7 18.0 13.5 11.1 每股收益（元）1.10 1.30 1.48 1.64 PE 9 8 7 6 PB 1.4 1.3 1.1 1.0 资料来源：Wind，民生证券研究院预测（注：股价为 2024 年 8 月 2 日收盘价）推荐 维持评级 当前价格：10.09 元 分析师 李阳 执业证书：S0100521110008 邮箱：liyang_ 分析师 赵铭 执业证书：S0100524070010 邮箱：zhaoming_ 相关研究 1.中材国际（600970.SH）2023 年年报点评：全年业绩符合预期，集团协同出海 分红率提高-2024/3/27 2.中材国际（600970.SH）2023 年三季报点评：Q3 扣非净利同比 24%，境外新签订单继续高增-2023/10/26 3.中材国际（600970.SH）2023 年半年报点评：Q2 业绩表现好于预期，境外毛利率修复、订单增速靓丽-2023/08/25 4.中材国际（600970.SH）23Q2 经营数据点评：Q2 海外新签订单同增 205%，“一带一路”国际工程排头兵-2023/07/17 5.中材国