交运行业2024年中报业绩综述：内外有别冷暖自知平价消费趋势延续

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报告摘要

请阅读最后评级说明和重要声明丨证券研究报告丨行业研究丨专题报告丨运输Table_Title内外有别冷暖自知，平价消费趋势延续交运行业2024年中报业绩综述报告要点Table_Summary交运行业2024年中报已披露完毕，我们对基本面变化进行梳理和总结：1）航空：商务需求疲弱，行业增收不增利；2）机场：流量持续爬坡，盈利如期改善；3）快递：电商快递景气更盛，内挖成本量利双增；4）跨境物流：“带路”物流业绩高增，欧美货代增量不增利；5）大宗供应链：低库存弱需求，龙头盈利磨底；6）海运：油运震荡为主，集运受益红海，散运持续修复；7）高速：Q2车流量延续承压，盈利分化明显；8）铁路：货运铁路负增长，客运铁路超预期。分析师及联系人Table_Author韩轶超鲁斯嘉赵超张宜泊张银晗SAC：S04905120001SAC：S0490519060002SAC：S0490520001SAC：S0490520080004SAC：S0490520080027SFC：BQK468%1请阅读最后评级说明和重要声明丨证券研究报告丨运输Table_Title2内外有别冷暖自知，平价消费趋势延续交运行业2024年中报业绩综述行业研究丨专题报告Table_Rank投资评级中性丨维持Table_Summary2航空：商务需求疲弱，行业增收不增利2024Q2，航司运营数据、业绩走向稳态，商务需求疲弱，行业增收不增利：，航司运营数据、业绩走向稳态，商务需求疲弱，行业增收不增利：1）行业迎来淡季，商务需求相对疲弱，行业量增价不增；2）收益端，需求回落叠加竞争加剧，单价同比显著回落；3）盈利视角，行业增收不增利，大航、吉祥经营压力放大，春秋、华夏盈利同比改善行业增收不增利，大航、吉祥经营压力放大，春秋、华夏盈利同比改善。机场：流量持续爬坡，盈利如期改善2024Q2，机场公司流量逐步爬坡，盈利持续改善：，机场公司流量逐步爬坡，盈利持续改善：1）经营数据端，获益出行的正常化，流量逐步爬坡；2）营业收入端，获益于流量的逐步爬坡，2024Q2行业营收持续改善；3）成本端，公司强化管理治理，成本实现持续改善；4）从盈利视角看，流量逐步爬坡，盈利持续改善。快递：电商快递景气更盛，内挖成本量利双增2024Q2，电商快递需求旺盛，头部企业量价策略分化，二线快递件量增速更快。行业竞争有所加剧，单价持续下行，但得益于快递企业深挖成本，成本显著改善，业绩兑现度较好但得益于快递企业深挖成本，成本显著改善，业绩兑现度较好。二季度宏观需求疲弱的背景下，直营快递深挖精益化管理，内生盈利能力稳步提升，业绩韧性尽显。直营快递深挖精益化管理，内生盈利能力稳步提升，业绩韧性尽显。跨境物流：“带路”物流业绩高增，欧美货代增量不增利2024Q2，嘉友国际作为“一带一路”跨境物流龙头，业绩显著增长，嘉友国际作为“一带一路”跨境物流龙头，业绩显著增长。二季度海运运价大幅提升，但货代加价难度较大，行业增量不增利。货运航司具备稀缺运力，量价齐升下业绩高增。大宗供应链：低库存弱需求，龙头盈利磨底2024Q2，受经营品类价格下跌影响，大宗供应链企业营收和盈利整体依然承压大宗供应链企业营收和盈利整体依然承压，但龙头市场份额稳步提升。随着龙头企业积极调整经营策略，拓展国际业务，Q2业绩陆续呈现探底迹象。海运：油运震荡为主，集运受益红海，散运持续修复2024Q2，油运运价中枢上抬，受需求压制整体震荡；集运受益于红海绕行延续景气；散运受铁矿石进口需求带动，运价持续上行。尽管油运短期受压制，但油运需求曲线上扬确定，趋势回暖；尽管油运短期受压制，但油运需求曲线上扬确定，趋势回暖；集运绕行长期化趋势下，短期运价下行，中枢有望上抬；中期看，散运底部向上动能加强。港口：外需较强支撑高景气2024Q2，港口板块总体呈现景气较高、集装箱为主港口更优的特点。受益于外需高景气，港口吞吐量尤其是集装箱吞吐量保持高增，同时港航业相关投资助力利润端大幅增长。高速：Q2车流量延续承压，盈利分化明显2024Q2，Q2车流量延续承压，客车高占比公司盈利更具韧性：车流量延续承压，客车高占比公司盈利更具韧性：1）23Q2基数效应明显；2）24Q2假期同比多两天免收通行费天数；3）华南恶劣天气导致部分路产车流量有所下滑。铁路：货运铁路负增长，客运铁路超预期2024Q2，铁路客运量稳健增长，产能利用率提升、车客价格上涨推动盈利能力提升，业绩大幅增长。受煤炭安监影响，Q2大秦线货运量下滑8.1%，利润相较2Q23及2Q19下滑明显。风险提示1、宏观经济波动；2、油价及人工成本大幅上升；3、欧洲对俄罗斯油品制裁取消。市场表现对比图(近近12个月)资料来源：Wind相关研究降息周期将至油运补库