天地数码-公司深度报告：热转印碳带龙头中高端放量驱动高成长

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报告摘要

证券研究报告|公司深度|计算机设备 1/23 请务必阅读正文之后的免责条款部分 天地数码(300743)报告日期：2024 年 06 月 21 日 热转印热转印碳带碳带龙头，中高端龙头，中高端放量放量驱动高成长驱动高成长 天地数码深度报告天地数码深度报告 投资要点投资要点 核心逻辑：热转印碳带龙头，中高端产品大规模扩核心逻辑：热转印碳带龙头，中高端产品大规模扩产产，推动推动业绩高速成长业绩高速成长 热转印碳带作为条码识别应用的主要耗材，全球市场规模超百亿，且保持稳定增长。公司是国内热转印碳带领域龙头企业，全球市场份额约 5%，排名第四，中国龙头，份额提升潜在空间较大。公司通过收购维森智能强化了混合基和树脂基等中高端产品的竞争力，以实现进口替代，以及全球市场扩张。双方在技术、产品和渠道等方面协同效应显著，随着中高端产品快速扩产，预期公司业绩迎来高速成长。要点一：全球热转印碳带市场过百亿，公司具备较强竞争优势要点一：全球热转印碳带市场过百亿，公司具备较强竞争优势 热转印碳带是热转印条码打印的耗材之一，2021 年全球热转印碳带市场规模110.6 亿元，每年保持约 5%增长。中国的产能以中低端的蜡基碳带为主，中高端的树脂基碳带、混合基碳带等仍以日本、欧洲和美国企业为主，国内市场依赖进口。天地数码在热转印碳带领域已经具备较强竞争力，国内份额第一，全球第四，其具备以下优势：1）技术优势：公司自主创新，掌握核心技术，是国家标准制定的组长单位；2）产品优势：公司具有产品线齐全、性能优、成本低的优势，是国内规模最大的热转印碳带生产企业，能够更好满足客户采购需求；3）渠道优势：公司在国内、国外渠道深耕多年，多种销售渠道模式并举。公司2009 年起先后在美国、英国、法国等海外市场设立子公司，深耕海外市场，2023 年公司境外收入占比达到 64%。要点二：收购维森智能要点二：收购维森智能，双方，双方协同效应显著，协同效应显著，有望有望驱动驱动业绩业绩高成长高成长 公司于 2022 年收购维森智能 100%股权，维森智能聚焦混合基和树脂基等中高端碳带领域，其技术和产品具备较强的竞争力，但其在销售渠道和产能等方面相对不足。收购后，天地数码在渠道和资金方面对其赋能，同时极大提升了自身产品线丰富度和竞争力，双方实现良好协同效应，效果显著。2023 年公司中高端产品实现了高速增长，同时规划大幅度扩产，为未来业绩高成长奠定基础。盈利预测与估值盈利预测与估值 我们预计 2024-2026 年公司归母净利润分别为 0.9、1.2、1.6 亿元，分别同比增长54%、44%、29%，复合增速为 42%。对应 PE 分别为 22、15、12 倍。考虑到公司业绩增长率较高，给予其 2024 年 35 倍 PE，目标价 19.5 元，首次覆盖，予以“买入”评级。风险提示风险提示 原材料、市场价格波动风险；核心技术泄密风险；汇率波动、国际贸易风险。投资评级投资评级:买入买入(首次首次)分析师：宋伟分析师：宋伟 执业证书号：S1230523110001 研究助理：李羽佳研究助理：李羽佳 基本数据基本数据 收盘价￥12.42 总市值(百万元)1,906.21 总股本(百万股)153.48 股票走势图股票走势图 相关报告相关报告 财务摘要财务摘要 Table_Forcast(百万元)2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入 644 804 1014 1284 ( /-)(%)8%&%归母净利润 56 86 124 160 ( /-)(%)52TD)%每股收益(元)0.36 0.56 0.81 1.04 P/E 34 22 15 12 ROE(%)10.5.5.3!.9%资料来源：浙商证券研究所 -50%-38%-27%-15%-3%8#/0623/0723/0823/0923/1023/1224/0124/0224/0324/0424/0524/06天地数码深证成指天地数码(300743)公司深度 2/23 请务必阅读正文之后的免责条款部分 投资案件投资案件 盈利预测、估值与目标价、评级盈利预测、估值与目标价、评级 我们预计 2024-2026 年公司营收分别为 8.0、10.1、12.8亿元，分别同比增长 25%、26%、27%，复合增速为 26%；归母净利润分别为 0.9、1.2、1.6 亿元，分别同比增长 54%、44%、29%，复合增速为 42%。对应 PE 分别为 22、15、12 倍。参照可比公司 2024 年平均 PE 为 25 倍，考虑到公司业绩增长率较高，且为热转印碳带领域龙头，给予其一定估值溢价，按 2024 年合理 PE 为 35 倍，对应目标价为 19.5 元，首次覆盖，予以“买入”评级。关键假设关键假设 1）维森智能维森智能新新产能