海光信息-公司研究报告-稀缺CPU+AI双料厂商深算系列有望迎来质变突破

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报告摘要

公司公司报告报告|公司深度研究公司深度研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 海光信息海光信息（688041）证券证券研究报告研究报告 2024 年年 08 月月 03 日日 投资投资评级评级 行业行业 电子/半导体 6 个月评级个月评级 买入（维持评级）当前当前价格价格 77.97 元 目标目标价格价格 146.92 元 基本基本数据数据 A 股总股本(百万股)2,324.34 流通A股股本(百万股)880.56 A 股总市值(百万元)181,228.64 流通A股市值(百万元)68,657.04 每股净资产(元)8.20 资产负债率(%)10.93 一年内最高/最低(元)90.26/49.31 作者作者 缪欣君缪欣君 分析师 SAC 执业证书编号：S1110517080003 资料来源：聚源数据 相关报告相关报告 1 海光信息-公司点评:产品新周期，稀缺的 CPU AI 芯片双国产领军 2023-10-22 2 海光信息-年报点评报告:全年业绩高增，CPU DCU 双轮驱动高成长 2023-04-19 3 海光信息-季报点评:业绩符合预期，国产化需求推动高成长 2022-11-06 股价股价走势走势 稀缺稀缺 CPU AI 双料厂商，深算系列有望迎来质变突双料厂商，深算系列有望迎来质变突破破 国产高端处理器领军者，国产高端处理器领军者，CPU DCU 双料厂商双料厂商。海光信息成立于 2014 年 10月，于 2016 年 2 月与超威半导体（AMD）合资成立海光集成（持股 70%）和海光微电子（持股 49%），并签署技术许可协议，获得高端处理器技术授权和技术支持。公司专注于高端处理器的研发、设计与技术创新，产品包括海光通用处理器（CPU）和海光协处理器（DCU）。信创市场规模增速快，信创市场规模增速快，CPU国产化国产化程度程度较低。较低。根据艾瑞咨询数据显示，我国信创市场预计将持续保持 30%以上的年增长率，信创市场规模将于 2026年突破 2000 亿元人民币，市场潜力较大。现阶段我国信创产品国产化水平偏低，一旦在核心技术、底层架构、标准、生态受到制裁，便可能遭遇“卡脖子”的困境。国内国内 AI 算力缺口持续扩大，智算中心算力缺口持续扩大，智算中心 运营商运营商有望有望推动国产推动国产 AI 算算力力再提再提升。升。六部门联合印发的算力基础设施高质量发展行动计划提出到 2025年，中国算力规模超过 300EFLOPS，智能算力占比达到 35%。根据工信部，截至 2023 年底，国内智能算力规模达 70EFLOPS，仍存在较大缺口。我们认为，随着长文本、多模态大模型的不断发布，国内智算需求有望进一步提升，或进一步拉大智算缺口。公司公司 CPU 与与 DCU 产品生态环境丰富，产品生态环境丰富，兼容兼容 x86 与类与类 CUDA 环境，环境，应用广应用广泛。泛。海光 CPU 系列产品，兼容 x86 指令集，支持国内外主流操作系统和应用软件，以其优异性能、丰富的软硬件生态和高安全性而受到国内用户的高度认可，已广泛应用于电信、金融、互联网、教育、交通等关键行业。同样，海光 DCU 系列产品基于 GPGPU 架构，兼容“类 CUDA”环境，具有出色性能和丰富的软硬件生态，兼容国际主流商业计算和人工智能软件，适用于大数据处理、人工智能、商业计算等领域。盈利预测与估值分析：盈利预测与估值分析：考虑地方智算中心建设加速以及运营商智算中心积极招标，我们认为 AI信创景气度或进一步提升，我们上调此前盈利预测，公司 2024-2026 年营业收入预计 84.31/113.82/149.38 亿元（原预测为 24-25 年 87.84/114.45 亿元）；归母净利润预测 17.02/22.19/29.12 亿元（原预测为 24-25 年16.48/22.66 亿元）。国内 AI 算力缺口持续扩大，美国 AI 芯片限制下国产AI 信创景气度有望再提升，海光信息作为国产高端处理器领军，CPU 与DCU 产品生态环境丰富，兼容 x86 与类 CUDA 环境，生态优势明显，持续看好公司未来份额提升，给予 25 年 30 x PS 估值，目标市值目标市值 3414.60亿元，亿元，目标价目标价 146.92 元，维持“买入”评级元，维持“买入”评级。风险风险提示提示：研发未达预期风险、持续经营能力风险、原材料成本上涨风险 财务数据和估值财务数据和估值 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元)5,125.27 6,012.00 8,431.21 11,382.11 14,937.86 增长率(%)121.83 17.30 40.24 35.00 31.24 EBITDA(百万元)1,724.92 2,04