泓禧科技-北交所首次覆盖报告：AI PC浪潮下笔电产业链迎新机遇募投扩产+海外布局齐发力

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报告摘要

北交所首次覆盖报告北交所首次覆盖报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1/24 泓禧科技泓禧科技（871857.BJ）2024 年 04 月 10 日 投资评级：投资评级：增持增持（首次首次）日期 2024/4/9 当前股价(元)12.91 一年最高最低(元)21.80/7.32 总市值(亿元)9.55 流通市值(亿元)9.55 总股本(亿股)0.74 流通股本(亿股)0.74 近 3 个月换手率(%)202.61 AI PC 浪潮下浪潮下笔电笔电产业链迎产业链迎新新机遇机遇，募投扩产募投扩产 海外布局海外布局齐发力齐发力 北交所首次覆盖报告北交所首次覆盖报告 诸海滨（分析师）诸海滨（分析师）赵昊（分析师）赵昊（分析师）万枭（联系人）万枭（联系人） 证书编号：S0790522080007 证书编号：S0790522080002 证书编号：S0790122090009 深耕笔电高精度电子线组件，深耕笔电高精度电子线组件，2023 年归母净利润年归母净利润 3828 万元万元( 16%)公司成立于 2010 年，产品包括高精度电子线组件（极细同轴线组件/极细铁氟龙线组件/其他高精度电子线组件）、微型扬声器及软材料贴合等，应用于笔记本电脑为主。根据公司快报，我们预计公司 2023-2025 年归母净利润分别为 0.38/0.49/0.63 亿元，对应 EPS 分别为 0.52/0.66/0.85 元/股，对应当前股价 PE 分别为 26.7/21.0/16.3 倍，我们看好公司在市场需求回升预期下产品的配套能力，首次覆盖给予“增持”评级。笔电市场有望受益于需求侧拐点，笔电市场有望受益于需求侧拐点，AI PC 加速商用加速商用替换替换提供后续动能提供后续动能 2023Q4 全球个人电脑市场出货量同比增长 3%，结束了连续七个季度的同比下滑，其中笔记本电脑、台式机出货量分别 5160 万台（ 4%）、1370 万台（-1%），笔电市场回暖预期推动高精度电子线组件及微型扬声器需求增长。我国高精度电子线组件市场玩家主要有泓禧科技、立讯精密、桦晟电子、铭基电子以及一些规模较小的公司，公司在笔电领域占有率约为 20%。下游行业发展呈现高频高速、智能化、小型化、定制化等特点。智能化方面，终端侧 AI 能力赋能混合 AI，是让生成式 AI 实现全球规模化扩展的关键。端侧 AI 在生产力、安全性和成本管理方面优势，商用领域采用率预计上升。Canalys 预测预测，到，到 2027 年年 AI PC 出货量将超过出货量将超过 1.7 亿台，其中近亿台，其中近60%将部署在商用领域。将部署在商用领域。AI PC 将在接下来电脑更新周期及之后提供额外动力。将在接下来电脑更新周期及之后提供额外动力。降本增效与海外布局并施，募投扩降本增效与海外布局并施，募投扩产产有望持续提升有望持续提升大客户大客户配套能力配套能力 稳定客户：稳定客户：在笔电领域公司已与直接客户仁宝、英业达、广达、联宝、纬创、华勤等国际知名企业、与终端客户惠普、联想、戴尔、华硕、宏碁等世界一流品牌建立稳定的合作关系。2021-2022 年前五大客户合计销售金额占比超过 90%。坚持创新：坚持创新：主要核心技术包括 CO2 镭射技术、微刀口挪移技术等。截至 2023 年 6 月 30 日，已取得专利 52 项，其中发明专利 1 项，实用新型专利 51 项。募投项目：募投项目：根据公司 2023年 12 月 29 日发布的投资者关系活动记录表信息，“年产 1,300 万条高精度电子线组件建设项目”处于前期准备及工程勘察阶段；“微型扬声器生产技术升级改造项目”处于设备采购阶段，募投扩产有望持续提升大客户配套能力。风险提示：风险提示：客户集中风险、汇率波动风险、市场竞争加剧风险 财务摘要和估值指标财务摘要和估值指标 指标指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元)526 427 449 562 674 YOY(%)20.7-18.8 5.0 25.2 20.1 归母净利润(百万元)40 33 38 49 63 YOY(%)6.6-18.5 16.3 27.3 28.6 毛利率(%)19.3 14.9 19.1 19.2 19.4 净利率(%)7.7 7.7 8.5 8.7 9.3 ROE(%)24.2 9.0 9.7 11.3 13.0 EPS(摊薄/元)0.55 0.44 0.52 0.66 0.85 P/E(倍)25.3 31.1 26.7 21.0 16.3 P/B(倍)6.1 2.8 2.6 2.4 2.1 数据来源：聚源、开源证券研究所 北交所北交所研究研究团队团队 北交所研究北交所研究 北交所首次覆盖报告北交所首次覆盖报告 开源证券开源证券