家电行业24年中报总结：板块内部分化白电韧性充足

新用户首篇研报专享优惠价

报告摘要

请请务务必必阅阅读读正正文文之之后后的的信信息息披披露露和和重重要要声声明明证证券券研研究究报报告告家家用用电电器器推推荐荐(维维持持）重重点点公公司司重点公司评级美的集团增持海尔智家买入石头科技增持海信视像增持新宝股份增持来源：兴业证券经济与金融研究院相相关关报报告告【兴证家电】以旧换新加速落地，看好家电龙头估值业绩齐修复2024-08-25【兴证家电】以旧换新稳步推进，静待需求回暖2024-08-18【兴证家电】7月家电数据点评：内需维持平稳，静待政策发力2024-08-12emailAuthor分分析析师师：颜颜晓晓晴晴S0190521020002苏苏子子杰杰S0190522070005王王雨雨晴晴S0190523070007assAuthor研研究究助助理理：周庆投投资资要要点点summary家家电电行行业业：业业绩绩扎扎实实政政策策催催化化，继继续续看看好好家家电电板板块块配配置置价价值值。2024Q2家电行业营收同比4.6%，毛销差同比0.2pct，归母净利润同比9.6%，归母净利率同比0.4pct。整体看，24Q2家电板块营收稳健增长，板块内部分化明显，白电板块表现最佳。展望24H2，以旧换新政策托底内需出口需求延续强劲表现，业绩扎实的龙头白马估值业绩修复可期。分分板板块块看看，白白电电&出出口口链链表表现现较较优优。24Q2白电/厨电/小家电/黑电/照明电工/零部件行业营收同比4.8%/-9.3%/5.5%/2.3%/2.0%/10.3%；毛销差同比0.2pct/-4.4pct/1.0pct/-0.2pct/-0.1pct/1.1pct；归母净利润分别同比13.9%/-38.2%/-0.7%/-41.6%/9.0%/21.9%；归母净利率分别同比0.8pct/-5.3pct/-0.7pct/1.4pct/0.6pct。营营收收端端，24Q2白电板块整体延续稳增；黑电板块增长环比提速；小家电内需偏弱运行、外销景气延续贡献增长，整体增长环比降速；地产竣工端压力上行，厨电、照明电工板块增长环比降速明显；零部件板块延续快增。盈盈利利端端，24Q2家电行业业绩增长、盈利改善主要由白电、照明电工、零部件板块贡献，受成本上涨、费用投放等因素影响，厨电、黑电、小家电板块盈利能力下滑。白白电电：最最稳稳健健子子板板块块，穿穿越越周周期期能能力力印印证证，盈盈利利持持续续改改善善。营营收收端端，24Q2格力电器/美的集团/海尔智家/海信家电营收同比-0.6%/10.4%/0.1%/7.0%。24Q2白电内销平稳、外销向好，出口红利下中资品牌依托制造与供应链优势及持续提升的品牌力加速出海打开成长空间，外销收入占比较高的白电龙头美的集团等维持较优增长，海信家电、长虹美菱、TCL智家等展现较强属性。盈盈利利端端，24Q2格力电器/美的集团/海尔智家/海信家电归母净利率同比1.5pct/0.5pct/1.0pct/0.4pct，受益产品结构优化、降本增效，白电龙头盈利改善持续兑现。厨厨电电：景景气气走走弱弱经经营营承承压压，烟烟灶灶龙龙头头相相对对稳稳健健。营营收收端端，24Q2老板电器/华帝股份/浙江美大/火星人/帅丰电器/亿田智能营收同比-9.6%/2.1%/-57.1%/-43.0%/-58.4%/-44.4%，华帝股份烟灶主业稳增、新品持续成长，经营稳健性较优。盈盈利利端端，24Q2老板电器/华帝股份/浙江美大/火星人/帅丰电器/亿田智能归母净利率同比-1.5pct/0.2pct/-16.1pct/-13.0pct/-10.9pct/-16.1pct，受益产品、渠道、管理改革红利释放，华帝股份经营改善持续兑现。小小家家电电：内内外外销销景景气气分分化化，出出口口链链强强标标的的表表现现亮亮眼眼。营营收收端端，24Q2苏泊尔/九阳股份/新宝股份/小熊电器/北鼎股份营收同比11.3%/-4.3%/20.5%/-14.0%/7.8%，受益补库需求拉动，新宝股份、苏泊尔外销快增贡献成长，整体增速优于行业；24Q2莱克电气/石头科技/科沃斯营收同比19.4%/16.3%/-10.4%，受益海外结构升级红利及欧美渠道拓展，石头科技外销延续亮眼表现。盈盈利利端端，受业务结构调整、大促调价、汇率波动等因素影响，24Q2厨小电公司盈利能力整体下滑；受益产品降本、产品及渠道结构优化，24Q2石头科技盈利能力保持提升；销售费用率显著优化，24Q2科沃斯毛销差同比7.1pct至20.2%，主业盈利能力提升明显。黑黑电电：成成本本扰扰动动盈盈利利短短期期承承压压，期期待待24H2表表现现。营营收收端端，24Q2海信视像/创维数字/极米科技营收分别同比-4.7%/-23.3%/4.2%，海信视像坚持高端化策略及海外产能布局，全球份额提