共创草坪-公司研究报告-海运为短期扰动长期展望扩产抢份额

新用户首篇研报专享优惠价

报告摘要

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 海运为短期扰动，长期展望扩产抢份额 Table_Title2 共创草坪(605099)投资建议投资建议 共创草坪为全球人造草行业龙头，2011 年首次成为业内第一、市占率 10%，2021 年公司全球市占率达 18%。我们分析，公司近期股价下跌主要由于红海运力紧张下、海外客户发货延迟，但对比 21 年运力紧张阶段来看，对公司业绩影响不大，而中长期则受益于越南扩产 欧美需求回暖，以及基于休闲草行业渗透率提升和场景拓展，公司产能、价格、研发、渠道优势下的市占率进一步提升。预计 24-26 年收 入分别为29.59/35.60/42.80 亿元，预计归母净利分别为 5.06/6.04/7.24亿元，对应 24-26 年 EPS 为 1.26/1.51/1.81 元，2024/7/30 日收盘价 17.37 元对应 24-26 年 PE为 14/11/10X，首次覆盖，给予买入评级。人造草坪行业人造草坪行业：渗透率提升渗透率提升，长期看进口替代长期看进口替代 对比天然草，人造草具备维护成本优势及性能优势，根据AMI 数据，预计 25年市场规模达 293亿元，对应 CAGR10%。分地区看，欧洲为全球人造草坪第一大市场，而北美市场则单价最高。竞争格局来看，价格战近几年主要集中在北美休闲草市场，对比青岛青禾，共创草坪在产能、价格、单位成本更具优势。我们分析，由于行业成本加成的定价特点，草的高度及进入商超后草坪草丝耗用量也是下降趋势，因此行业可能处于长期价格缓慢下降趋势，新品研发则较为关键。公司优公司优势势：品牌品牌、研发研发、渠道优势渠道优势 1）公司是国内唯一拥有 FIFA、World Rugby、FIH 三家认证优选供应商；2）公司研发优势显著，拥有核心研发工艺及新品迭代能力，如草丝性能、涂胶方式、可回收技术等；我们分析，运动草的研发关键是“性能”，即耐磨、抗老化、性能、阻燃等，而休闲草的主要研发在于“仿真”，即颜色、外观、草丝形状等。3）根据招股说明书，客户网络广泛稳定，公司与行业头部渠道客户合作超 10 年。成长驱动成长驱动：扩产扩产 产能利用率修复产能利用率修复 扩品类扩品类 1）海外需求自 23Q3 开始恢复，订单持续双位数增长，客户去库周期较短；2）公司海外产能持续扩张，越南三期预计今年年末投产（2000 万平方米），墨西哥基地已签订土地购买协议书，并向出售方支付 全部合同款项，全部打满预计 1.46 亿平方米产能；3）海外产能利用率逐步提升，以及海外基地成本优势，毛利率及净利率存在提升空间；4）公司计划延伸产业链做铺装服务，带来收入新增量。风险提示风险提示：汇兑风险：产能扩张不及预期；贸易摩擦风险；客户拓展不及预期风险；系统性风险。盈利预测与估值盈利预测与估值 Table_profit 财务摘要 2022A2022A 2023A2023A 2024E2024E 2025E2025E 2026E2026E 营业收入（百万元）2,471 2,461 2,959 3,560 4,280 YoY（%）7.3%-0.4 .2 .3 .2%归母净利润（百万元）447 431 506 604 724 YoY（%）17.5%-3.5.3.5.9%毛利率（%）28.71.61.51.61.9%评级及分析师信息 Table_Rank 评级：评级：买入 上次评级：首次覆盖 目标价格：目标价格：最新收盘价：17.37 Table_Basedata 股票代码：股票代码：605099 52 周最高价/最低价：25.54/15.3 总市值（亿）总市值（亿）69.50 自由流通市值（亿）69.50 自由流通股数（百万）400.09 Table_Pic 分析师：唐爽爽分析师：唐爽爽 邮箱： SAC NO：S1120519090002 联系电话：-37%-29%-22%-15%-7%0 23/072023/102024/012024/04相对股价%共创草坪沪深300仅供机构投资者使用 证券研究报告|公司深度研究报告 Table_Date 2024 年 07 月 31 日 146756 证券研究报告|公司深度研究报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 每股收益（元）1.12 1.08 1.26 1.51 1.81 ROE 19.5.3.2.8.6%市盈率 15.49 16.06 13.72 11.49 9.58 8XfYdXeU8XeZaYbZ9P8Q7NtRmMnPsOiNnNzRkPpPrM9PoOzQNZqMqMwMnOpO 证券研究报告|公司深度研究报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 3 正文目录 1.公司概况：人造草全球市占率 18%，上市后快速扩产.5 1.1.历史回顾：疫情期间受益于居家消费增