中草香料-北交所新股申购报告：凉味剂生产龙头WS系列需求旺盛

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报告摘要

北交所新股申购报告北交所新股申购报告请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明1/272024年09月01日完成多项兼容性认证助力国产发展，2024H1净利润22%北交所信息更新-2024.8.30两轮摩托车加速扩张一带一路市场投放，2024H1扣非归母净利润48%北交所信息更新-2024.8.30电子陶瓷粉体材料营收翻倍，高压电器、球形氧化铝等打开未来增量空间北交所信息更新-2024.8.30中草香料中草香料(920016.BJ)：凉味剂凉味剂生产龙头生产龙头，WS系列需求旺盛系列需求旺盛北交所新股申购报告北交所新股申购报告诸海滨（分析师）诸海滨（分析师）证书编号：S0790522080007公司：凉味剂拉动营收增长，公司：凉味剂拉动营收增长，2020-2023年年营收营收CAGR25.37%中草香料专注于香精香料，主要产品包括凉味剂、合成香料和天然香料。截至2024年8月7日，中草香料拥有10项发明专利，5项外观设计专利。公司积累了优质、稳定的客户渠道和资源，与德之馨、奇华顿等全球十大香精香料公司建立稳定合作关系。2016年以来，中草香料营收维持逐年增长态势，2023年营收2.06亿元，2024H1营收0.96亿元，同比增长9.58%。公司凉味剂等产品市场认可度提升，下游食品、日化等领域对凉味剂等产品需求旺盛，凉味剂、合成香料为公司主要产品，2019-2023年营收CAGR分别为37%、27%。地域分布上，2019年以来公司境内收入占比80%上下。成本细分中，2023年主营业务成本中86%为直接材料成本，公司毛利率、净利率自2019年开始总体呈上升趋势，2023年，公司实现归母净利润4,103.59万元，同比增长8.81%，毛利率和净利率分别为33.33%、19.93%；2024H1归母净利润2,568.23万元、同比增长36.05%。行业：行业：2022年年我我国香料香精市场规模国香料香精市场规模424亿元，亿元，WS系列国内需求增速较快系列国内需求增速较快2021年12月，中国香料香精化妆品工业协会发布香料香精行业“十四五”发展规划，提出到2025年，我国香精产量达40万吨，我国香料香精行业主营业务收入达500亿元，年均增长2%以上的总体经济目标。根据Leffingwell&Associates统计数据，2008年-2021年国际香精香料市场规模持续稳定增长，2021年达到299亿美元，年复合增长达3%。根据公司招股说明书披露，2013-2019年，国际前十大香料香精企业占市场份额75%左右，呈现较高市场集中度。近年来，随着我国经济水平持续增长，食品、医药、饮料、日化等行业的规模不断扩张，带动我国香精香料行业的持续稳定的增长，根据中国香料香精化妆品工业协会数据，我国香料香精行业市场规模由1980年5.24亿元增长至2022年424亿元。我国2020年香料产量约21.8万吨，销售额约168亿元；香精产量约31.7万吨，销售额约240亿元。凉味剂方面，薄荷醇是使用范围最广的传统凉味剂，WS系列凉味剂属薄荷醇升级替代产品，国内供应商主要有中草香料、亚香股份和爱普股份。根据公司招股说明书，2022年WS-23等凉味剂国内需求量约1,346吨，2019-2022年均增速超40%。未来5年WS系列凉味剂产品用量有望达到8,000吨，市场空间较为广阔。募投募投丰富凉味剂产品种类，突破原料瓶颈丰富凉味剂产品种类，突破原料瓶颈，可比公司，可比公司PE2023均值均值为为24.5X公司募投项目投资“年产2600吨凉味剂及香原料项目（一期）”项目，建设期拟18个月，新增年产能腈类1,170.00吨、酰胺类900吨、醛类20吨、酯类550吨，有助于丰富凉味剂产品种类，向凉味剂产业链上游发展，拓展凉味剂原材料突破原料瓶颈。中草香料有望通过本次募投项目产品，提升盈利能力，提升市占率，整体上提高公司的核心竞争力，持续推动产品创新与技术创新，保持中草香料在行业内的市场竞争力，提高市场占有率和盈利能力，建议关注。风险提示：风险提示：主要原材料价格波动的风险、存货减值风险、宏观经济波动。相关研究报告相关研究报告北交所北交所研究团队研究团队新股新股研究研究北交所新股申购报告北交所新股申购报告开源证券开源证券证券研究报告证券研究报告北交所新股申购报告北交所新股申购报告请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明2/27目目录录1、公司情况：凉味剂拉动营收增长，近三年盈利能力提升.41.1、发展历程：10项发明专利，与爱普股份、德之馨、奇华顿稳定合作.41.2、商业模式：凉味剂营收占比接近八成，贸易商营收占比43%.51.3、财务分析：2019-2023年营收CAGR34%，近三年毛、净利率双升.91.4、募投项目：丰富凉味剂产品种类，拓展凉味剂原材料突破原料瓶