国泰君安-公司研究报告-轻重资产业务均衡发展国际化深入布局

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报告摘要

识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明11/1515Table_Page中报点评|证券证券研究报告国泰君安国泰君安(601211.SH/02611.HK)轻重资产业务均衡发展，国际化深入布局轻重资产业务均衡发展，国际化深入布局核心观点核心观点：公司披露公司披露2024年中报，年中报，盈利较为稳健，盈利较为稳健，杠杆率有所下调杠杆率有所下调。2024H1营业收入170.70亿元，同比-6.89%；归母净利润50.16亿元，同比-12.64%。单季度Q2公司营收90.87亿元，同比0.5%，归母净利润25.27亿元，同比-6.5%。公司净资产1748.12亿元，同比2.85%；剔除代理款项的杠杆倍数由2023年末的4.81降至2024H1的4.60。轻重资产轻重资产业务均衡发展业务均衡发展。据公司利润表显示（1）投资净收益（含公允）为74.17亿元，同比-6%；（2）投行业务收入11.66亿元，同比-24.7%。（3）经纪业务30.78亿元，同比-12%，其中代销收入2.81亿元，同比-21%。（4）资管（含基金）19.21亿元，同比-8%。（5）利息净收入23.77亿元，同比-12.5%，其中两融利息收入26.37亿元，同比-14.5%。二级二级资管资管业务业务持续增长，泛财富管理高质量发展持续增长，泛财富管理高质量发展。大资管业务，24H1券商资管收入同比29%，管理规模5870.3亿元，同比15.93%；华安基金规模7394.84亿元，同比9%，上半年营收同比9%。境内股基交易额市场份额5.00%、较上年提升0.23pct；金融产品销售额3892亿元，同比增长1.9%，代销金融产品收入2.81亿元，同比下滑21%。国际化国际化业务：业务：打造跨境一体化国际业务平台打造跨境一体化国际业务平台，国际业务板块营业收入国际业务板块营业收入13.96亿元，同比增长亿元，同比增长45.6%，对总营收贡献度，对总营收贡献度8.2%。积极在美国、欧洲及东南亚等地推进交易落地，收入显著增长。投行业务承销债券规模1,877亿港元、同比增长169.7%，在中资券商中规模排名升至第2位；跨境衍生品累计新增名义本金2,821.36亿元、同比增长55.3%。盈利预测与投资建议。盈利预测与投资建议。公司盈利稳健、发力零售及机构两端的客群优化，国际化持续升级，建设一流投行背景下公司有望迎来新的突破。预计公司2024-2025年归母净利润为101亿元、109亿元，近五年0.8X-1.4XPB的估值中枢给予公司2024年1.0xPB估值，A股合理价值为18.75元/股；考虑A/H溢价，H股合理价值为10.87港币/股，维持AH股“买入”评级。（HKD/CNY=0.91）风险提示：风险提示：市场竞争加剧、波动加大导致业绩不达预期，佣金率下滑等。盈利预测：盈利预测：单位：单位：CNY2022A2023A2024E2025E2026E营业收入（百万元）3547136141357853697238256增长率（%）-17%2%-1%3%3%归母净利润（百万元）115079374100551085311437增长率（%）-23%-19%7%8%5%EPS（元/股）1.291.051.131.221.28市盈率（P/E）11.2014.0212.3611.4510.87市净率（P/B）0.980.830.790.700.66数据来源：公司财务报表，广发证券发展研究中心公司评级公司评级买入买入-A/买入买入-H当前价格14.76元/8.29港元合理价值18.75元/10.87港元前次评级前次评级买入买入/买入买入报告日期2024-08-31相对市场表现相对市场表现分析师：分析师：陈福SAC执证号：S0260517050001SFCCENo.BOB6670755-82535901分析师：分析师：严漪澜SAC执证号：S02605240700050755-88286912请注意，严漪澜并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。相关研究：相关研究：国泰君安(601211.SH/02611.HK):市场波动拖累重资产业务，投行业务韧性凸显2024-04-30国泰君安(601211.SH/02611.HK):业务均衡发展，大资管优势提升2024-04-02国泰君安(601211.SH/02611.HK):业绩经营稳健，自营、投行业务逆势增长2023-10-31-20%-16%-11%-7%-2%2/2310/2312/2302/2404/2406/2408/24国泰君安沪深300识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明22/1515Table_PageText国泰君安|中报点评目录索引目录索引一、盈利较为稳健，杠杆略微下调.3（一）营收同比-6.89