电力设备和新能源行业2024年中报总结：把握内需确定性与外需景气度

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报告摘要

证券研究报告行业深度本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国（仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾）提供。在遵守适用的法律法规情况下，本报告亦可能由中信建投（国际）证券有限公司在香港提供。同时请务必阅读正文之后的免责条款和声明。分析师：朱玥SAC编号：S14405211008分析师：任佳玮SAC编号：S1440520070012分析师：王吉颖SAC编号：S1440521120004分析师：陈思同SAC编号：S1440522080006把握内需确定性与外需景气度电力设备和新能源行业2024年中报总结发布日期：2024年年99日日66日日分析师：许琳SAC编号：S1440522110001分析师：雷云泽SAC编号:S1440523110002分析师：屈文敏SAC编号:S1440524050004分析师：胡颖SAC编号:S1440524050002分析师：郑博元SAC编号：S1440524080004摘要核心要点：从Q2各板块财务指标来看，电新各子板块中电力设备表现较好。一方面收入稳步增长，盈利能力保持稳定；另一方面在手订单增速明显高于其他板块，且供给端增速较低。我们根据新增在建工程对未来一年各板块固定资产增速进行拟合，发现电力设备行业尤其是特高压方向供给增速较低，在行业需求确定性高增的情况下预计电力设备板块将持续处于高景气周期，且今年下半年会进入业绩、订单共振的阶段。其他板块中全球户储、大储行业预计将持续处于高景气状态，海风供需格局较好但需要关注需求端释放情况如何。光伏、锂电、陆风目前需求增速仍然低于供给增速，重点关注行业供需边际好转时点以及下游需求增速情况。电新板块现状盘点综述：电力设备行业Q2财务指标表现好于其他电新板块，供需角度来看电力设备板块尤其是特高压及出海方向未来1年景气度相对较高，光伏锂电等板块资本开支增速明显回落，等待行业供需重回平衡。从财务指标来看，电力设备、储能Q2收入同比增长，其中电力设备增幅较为明显，光伏、锂电等行业由于产品价格下跌，收入同比有所下滑。盈利能力方面，电力设备板块毛利率、净利率同比略升，锂电龙头依靠行业地位，盈利能力同比有所提升，其他大部分板块盈利能力同比均有所回落。从合同负债所反映的订单增速来看，电力设备同比增速也明显高于其他环节。另外，对于资本开支、在建工程、固定资产这三个能够反映行业供给增速的指标，电力设备固定资产增速较低，尤其是特高压方向固定资产几乎没有增长。光伏、锂电、欧洲户储等行业由于盈利能力明显回落，因此资本开支增速已明显下降，表明行业扩产意愿已大幅减弱。我们假设各板块的新增在建工程在未来1年之内转固，对各板块未来1年的固定资产增速进行测算，并与各行业需求增速进行对比，得出结论：电力设备、海风、大储、全球户储需求增速快于供给增速，预计将继续保持高景气；锂电、光伏、欧洲户储当前基本面已经处于L型底部位置，锂电可能于2025Q2行业供需形势出现明显改善，光伏由于行业扩产惯性，未来1年行业固定资产同比增速预计将保持在25%-30%，25年Q1-Q2有所回落但幅度不大，预计行业有望在2025H2-2026年实现供给出清。欧洲户储重点关注库存边际变化情况以及当地户储需求。摘要电力设备：电网投资上行，海外业务高景气延续；业绩较快增长，盈利能力上行；板块有望进入订单与业绩共振区间，继续强烈看好需求端：1）网内：电网投资上行，强化特高压建设确定性，预计2024年电网投资超6000亿元，同比增加711亿元，同比增长10%以上，实现两位数以上快速增长，行业保持高景气。2）海外：电网升级改造/建设已成全球重要议题，全球电力设备需求高企。全球新能源装机增长电网升级改造/建设制造业回流/数据中心等用户侧增量，海外需求将持续向好；总体供需偏紧。2024中报：业绩保持较快增长，盈利能力上行，海外业务起量增利。1）网内/海外需求向好，核心公司营收稳健上行，业绩保持较快增长（一次设备需求旺盛，电表Q2交付大额订单等）。2）一次设备、电表类公司盈利能力保持上行，主要由于降本增效产品升级/数字化提效高毛利产品增加（高电压/海外/纯设备类等）综合所致，部分月份受到金属原材料价格波动影响。3）海外业务保持高景气，起量增利。投资建议：我们认为，电力设备板块依然是电新行业中基本面最为确定的方向，强确定性下预计H2将出现订单业绩双增，有望率先估值切换。1）网内：电力设备为当下基本面最确定的方向，看好特高压&柔直，推荐平高电气、时代电气、许继电气、国电南瑞等。2）海外：变压器电表：思源电气、三星医疗、海兴电力、金盘科技、伊戈尔等。储能：大储、户储全球爆