电新行业美国大储深度报告~需求篇：现实与预期共振向上多维度支撑增长

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报告摘要

敬请参阅末页重要声明及评级说明证券研究报告华安证券研究所华安证券研究所美国大储深度报告美国大储深度报告-需求篇：需求篇：现实与预期共振向上，多维度支撑增长现实与预期共振向上，多维度支撑增长证券研究报告证券研究报告华安电新华安电新张志邦张志邦SAC职业证书号：S0010523120004邮箱：20242024年年99月月44日日敬请参阅末页重要声明及评级说明证券研究报告华安证券研究所华安证券研究所报告总结报告总结2现状：现状：美国大储市场当前属于弱现实弱预期，潜在向上空间充裕需求来源：需求来源：美国大储需求高增主要来自老电站（以煤炭为主）退役光伏电站建设量高增，我们将美国市场主要分为三类：11）成熟稳定增长市场：）成熟稳定增长市场：加州因天然气退役，光伏/储能电站已各自前后弥补退役电站的发电和调峰需求，后续将稳定增长；22）储能快速增长市场：）储能快速增长市场：德州/WEST目前新能源项目快速弥补退役电站发电需求，储能需求迎来爆发；33）美国新兴市场：）美国新兴市场：其余地区退役电站需求尚未弥补，风光电站或将迎来快速装机，储能需求随后爆发。趋势：趋势：受制于规划流程久电网投资数量激增高压变压器产能提升有滞后性，美国高压电网建设缓慢，储能项目可有效推迟部分高压电网建设投资数量，潜在需求充裕。并网节奏：并网节奏：美国大储并网节奏慢，主要系电网消纳能力不足且电力系统行政效率低下，电力项目排队队列过长抑制装机需求。FERC2023号令在各州逐步落地，有望25年起加速消纳并网队列。IRRIRR测算：测算：我们基于单项目收益模型，测算出降息/系统成本下降对美国大储需求刺激效果最明显，后续随着降息落地，储能系统集成交付价格下降，需求有支撑。对应标的：对应标的：美国大储降本需求下，独立第三方PCS有望加速切入美国供应链，标的包括上能电气、盛弘股份等。美国储能电池26年加税，25年有望迎来抢装需求，提振业绩，强控本能力渠道/品牌能力的系统集成商有望受益，标的包括阳光电源、阿特斯等。风险提示风险提示：美国新能源与储能需求下行；行业竞争加剧影响利润率；美国政策落地不稳定性。9WfYaYeUeZeZeUaY8OdN6MnPoOsQmQjMnNvMjMmMrMaQmMwPMYoPqMuOoNmM敬请参阅末页重要声明及评级说明证券研究报告华安证券研究所华安证券研究所目录目录1现状：弱现实弱预期，潜在向上空间充裕现状：弱现实弱预期，潜在向上空间充裕2来源：电站退役新能源建设，支撑储能需求基石4节奏：并网排队拖累，堵塞问题有望逐步缓解35经济性：项目IRR敏感性探讨6投资建议及风险提示3趋势：电网建设滞后，储能协助电力调节敬请参阅末页重要声明及评级说明证券研究报告华安证券研究所华安证券研究所1.11.1弱现实：自弱现实：自2222年加息以来，连续承压，实际建设情况有压力年加息以来，连续承压，实际建设情况有压力资料来源：WoodMackenzie，华安证券研究所4图表图表121Q4121Q4-23Q423Q4美国大储装机量美国大储装机量美国大储23FY新增装机7.91GW/24GWh，同增99%/111%；23Q4装机3.98GW/11.77GWh，同增358%/354%。美国大储23FY并网6.57GW，同增57%；加州/德州/亚利桑那位列前三，分别并网2.95GW/1.47GW/0.84GW。23FY全美大储装机7910MW/24000MWh，23年年初预期装机超10GW。并网不及预期拖延项目建设节奏，装机量受到影响。图表图表2201722017-2023FY2023FY美国大储并网量美国大储并网量-50%0P000%000500001,0001,5002,0002,5003,0003,5004,0004,50021Q422Q122Q222Q322Q423Q123Q223Q323Q4装机量（MW）YOY-100%000000P00,0002,0003,0004,0005,0006,0007,0002017201820192020202120222023并网量（MW）YOY资料来源：EIA，华安证券研究所敬请参阅末页重要声明及评级说明证券研究报告华安证券研究所华安证券研究所1.21.2弱现实：弱现实：2323年年EIAEIA实际并网和年初预期差值较大实际并网和年初预期差值较大资料来源：EIA，华安证券研究所5图表图表3EIA2023E3EIA2023E（2222年年1212月数据库）与月数据库）与2023A2023A差距差距23FY预期并网9.45GW，实际并网6.57GW；主要系电网建设进度缓慢，公用事业公司审批流程慢等原因。延迟项目通常系因公用事业公司导致未能按时并网，导致滚动推迟。EIA通常会将该类项目放入未来1-3个月并网预期内，导致短期并网预期会累积