英诺特-公司研究报告-英姿勃发特立潮头

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报告摘要

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。1证券研究报告英诺特英诺特(688253CH)英姿勃发，特立潮头英姿勃发，特立潮头华泰研究华泰研究首次覆盖首次覆盖投资评级投资评级(首评首评):):买入买入目标价目标价(人民币人民币):):47.082024年9月08日中国内地医疗器械医疗器械国产呼吸道快速联检领军者，立足中国，发力全球国产呼吸道快速联检领军者，立足中国，发力全球英诺特为国内呼吸道联检领域布局最全厂家之一，具备多款国内独家（流感IgM三联检、呼吸抗原三联检、呼吸道IgM五联检等）及国产独家（呼吸道IgM九联检等）产品，战略性做深呼吸道领域并做广消化道等其它产线。我们预计24-26年EPS达2.94/3.91/5.19元（CAGR超30%)，基于：1）供给端及需求端合力驱动下，呼吸道检测行业有望持续高增长；2）国内多渠道势头良好，海外培育第二增长曲线；3）消化道等其它产线贡献增量。公司产品布局齐全且先发优势明显，厚积薄发，给予24年16xPE（可比公司Wind一致预期均值14x），对应目标价47.08元，首次覆盖给予买入评级。呼吸道检测行业：供给侧及需求侧齐发力，持续高景气度可期呼吸道检测行业：供给侧及需求侧齐发力，持续高景气度可期常见的呼吸道病原体有数十种，部分全年流行，部分有明显的季节性。呼吸道疾病病原繁杂但症状相近，快速准确鉴别是对因治疗关键，因此多联检需求明确。免疫层析快检平台因具备检测用时短（一般15min内vs病原体培养数天、核酸一般数小时）、成本低、易操作等优势，尤其适配门急诊、基层及院外市场，地位不可替代。国内南北方省份哨点医院的ILI%数据24年以来持续处于高位，高于绝大多数历史年份同期水平，与美国疫后ILI%走势类似。我们认为，呼吸道病原体的持续高发流行及检测技术的普及，有望推动行业渗透率的提升，供给侧及需求侧齐发力助推检测行业持续高景气。呼吸道业务：国内多渠道齐头并进，海外陡峭放量势头正盛呼吸道业务：国内多渠道齐头并进，海外陡峭放量势头正盛公司呼吸道业务23年收入4.64亿元，其中非新冠4.05亿元，其在23年产能短缺背景下同比增长仍达246%，需求强劲。展望24-26年，考虑产能瓶颈已较好突破，我们预计呼吸道收入CAGR或超30%，基于：1）国内：截至23年底已覆盖医院数超4000家（VS7M22仅约1700家）。对于高等级医院，覆盖率及单产双升是后续重点；对于基层医院，顺应分级诊疗趋势，加大基层开拓是关键；同时，公司从24年起正式进军C端市场并与多家大厂合作，趋势良好；2）海外：已在新加坡设立国际市场总部，并将东南亚作为国际市场切入点，四联检等明星产品牛刀初试，海外长期空间可期。消化道及其它：消化道联检潜力大，过敏、妇科等新品接踵而至消化道及其它：消化道联检潜力大，过敏、妇科等新品接踵而至公司其它业务主要涉及消化道、优生优育等，其中消化道领域的A群轮状病毒、腺病毒、诺如病毒三联检，钙卫蛋白、乳铁蛋白双联检，幽门螺杆菌抗原检测等已于22-24年陆续获批，有望嫁接现有儿童医院渠道快速放量（与呼吸道的患者及渠道存在协同）。公司抗原抗体等关键原料的自产比例行业领先，助力公司实现高效的研发和迭代，陆续进军过敏、妇科等新领域。风险提示：核心产品销售不达预期，市场竞争加剧，核心技术人员流失。研究员代雯代雯SACNo.S0570516120002SFCNo.BFI915(86)2128972078研究员高鹏高鹏SACNo.S0570520080002(86)2128972228研究员杨昌源杨昌源SACNo.S0570523060001SFCNo.BTX488(86)2138476751基本数据基本数据目标价(人民币)47.08收盘价(人民币截至9月6日)36.12市值(人民币百万)4,9156个月平均日成交额(人民币百万)93.9152周价格范围(人民币)19.40-46.66BVPS(人民币)NA股价走势图股价走势图资料来源：Wind经营预测指标与估值经营预测指标与估值会计年度会计年度202220232024E2025E2026E营业收入(人民币百万)446.62478.02873.861,1361,457/-6.627.0382.8129.9428.28归属母公司净利润(人民币百万)150.68173.95400.26532.13705.79/-%.3115.44130.1032.9532.64EPS(人民币，最新摊薄)1.111.282.943.915.19ROE(%)12.419.8519.8622.2324.57PE(倍)32.6128.2512.289.246.96PB(倍)2.912.672.251.891.56EVEBITDA(倍)27.0513.405.593.802.36资