传媒行业：H1业绩承压分化加剧精选绩优龙头

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报告摘要

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。1证券研究报告传媒传媒H1业绩承压分化加剧业绩承压分化加剧,精选绩优龙头精选绩优龙头华泰研究华泰研究传媒传媒增持增持(维持维持)研究员朱珺朱珺SACNo.S0570520040004SFCNo.BPX711(86)1063211166研究员周钊周钊SACNo.S0570517070006SFCNo.BQA910(86)1056793958研究员吴珺吴珺SACNo.S0570523100001(86)75582492388行业走势图行业走势图资料来源：Wind，华泰研究重点推荐重点推荐股票名称股票名称股票代码股票代码目标价目标价(当地币种当地币种)投资评级投资评级恺英网络002517CH11.23买入神州泰岳300002CH10.39买入巨人网络002558CH11.63买入三七互娱002555CH16.65买入昆仑万维300418CH37.88买入芒果超媒300413CH24.05买入中南传媒601098CH14.63买入凤凰传媒601928CH12.96买入焦点科技002315CH30.41买入光线传媒300251CH8.40买入万达电影002739CH12.06买入资料来源：华泰研究预测2024年9月05日中国内地专题研究专题研究24H1因因外部环境偏弱外部环境偏弱、部分企业部分企业所得税所得税率变动率变动等等，整体净利，整体净利有所下滑有所下滑24H1传媒行业营收同增2.1%；归母净利同降38.4%，扣非后归母净利同降24.9%，主因外部环境影响、部分国有文化企业所得税率变动等因素。但不同行业、标的间分化较大。总体上密切关注各细分行业高频数据后续变动、税率政策等，标的推荐各细分领域龙头，具体包括：恺英网络、神州泰岳、巨人网络、三七互娱、昆仑万维、芒果超媒、中南传媒、凤凰传媒、焦点科技、光线传媒、万达电影等。游戏市场同比仍有增长，游戏市场同比仍有增长，龙头集中度提升，龙头集中度提升，各公司间业绩分化各公司间业绩分化加大加大据伽马数据，中国游戏市场实际销售收入24H1同增2.1%，1-7月同增1.3%，主因DNF等头部产品流水拉动。游戏板块A股上市公司24H1营收同增5.3%，归母净利同降34%。利润下滑主要原因包括：1）持续增加研发投入（如昆仑万维）；2）优化部分人员管理费用增加（如完美世界）；3）投资收益有所亏损（如浙数文化，昆仑万维）。但少数公司增长表现出较强韧性，如世纪华通（扣非归母净利同增56.3%，因小游戏及出海方面均有靓丽增长），神州泰岳（扣非归母净利同增61.7%，主因买量效率大幅提升），恺英网络（扣非归母净利润同增18.6%，主因新游流水逐渐释放）。A股股互联网权重股利润承压互联网权重股利润承压主因主因税收影响，税收影响，板块板块AI战略持续推进战略持续推进互联网板块24H1营收同增13.9%，归母净利同降27.7%，扣非后归母净利同降27.3%，主因权重公司所得税政策影响。互联网公司在增收及AI应用方面均有推进，一方面，优质内容精细化运营提升ARPPU，如芒果超媒通过创新会员权益体系以及歌手2024等优质内容拉新，带动会员业务量价齐升；AI应用方面，国内AI应用加速落地，如焦点科技旗下AI智能助手麦可再次迭代，目前以“数智员工”姿态出现；昆仑万维天工AI智能助手DAU突破百万（至24Q2），发布多款重磅AI产品如SkyReels、Melodio和Mureka等。后续看，持续关注AI应用进展。营销行业营销行业净利净利承压承压，龙头相对抗压，龙头相对抗压；教育出版；教育出版营收营收稳健，大众图书承压稳健，大众图书承压剔除利欧股份影响后，24H1营销板块收入同增8.6%，归母净利同降3.9%，扣非后归母净利同降5.2%。据CTR，24H1中国广告市场花费同增2.7%，但其中分化较大，火车/高铁站、电梯LCD和电梯海报同比分别增长9.4%/22.9%/16.8%，其他广告渠道花费同比均有不同程度的下跌。随着Q2消费公司基本面景气度的下降，H2营销公司业绩恐有下行压力。H1出版行业营收同比基本持平，归母净利同降21.5%，主因大部分公司均受到所得税政策减免到期影响。据北京开卷，24H1图书零售市场码洋同降6.2%，其中短视频电商依然呈现增长态势，实体店渠道和电商呈现负增长。总体看教育出版标的稳健，大众图书市场仍存压力。Q2影市偏弱致业绩下滑，后续关注优质内容供给；影视影市偏弱致业绩下滑，后续关注优质内容供给；影视IP提质减量提质减量院线板块24H1（剔除*ST文投）整体营收同降12.6%，归母净利同降61.4%，扣非后归母净利同降79.5%，主因24Q2全国电影市场表现偏弱。据猫眼专业版，24H1票房239.03亿元，同降9%，其中：24Q1票房164.8