阳光电源-公司研究报告-深耕光储沉淀深厚品牌技术铸就龙头地位

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报告摘要

证券研究报告公司深度研究光伏设备东吴证券研究所东吴证券研究所1/50请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分阳光电源（300274）深耕光储沉淀深厚，品牌技术铸就龙头地位深耕光储沉淀深厚，品牌技术铸就龙头地位2024年年09月月09日日证券分析师证券分析师曾朵红曾朵红执业证书：S0600516080001021-60199793证券分析师证券分析师郭亚男郭亚男执业证书：S0600523070003证券分析师证券分析师徐铖嵘徐铖嵘执业证书：S0600524080007股价走势股价走势市场数据市场数据收盘价(元)75.65一年最低/最高价56.38/112.77市净率(倍)4.99流通A股市值(百万元)120,283.59总市值(百万元)156,838.44基础数据基础数据每股净资产(元,LF)15.15资产负债率(%,LF)64.67总股本(百万股)2,073.21流通A股(百万股)1,590.00相关研究相关研究阳光电源(300274)：2024年中报点评：Q2业绩超预期，储能毛利率创新高2024-08-26阳光电源(300274)：沙特7.8gwh大单落地，储能业务有望持续高增2024-07-17买入（维持）Table_EPS盈利预测与估值盈利预测与估值2022A2023A2024E2025E2026E营业总收入（百万元）402577225183825101778120637同比（%）66.7979.4716.0221.4218.53归母净利润（百万元）35939440110211401216877同比（%）127.04162.6916.7527.1420.45EPS-最新摊薄（元/股）1.734.555.326.768.14P/E（现价&最新摊薄）43.8416.6914.3011.249.34Table_TagTable_Summary投资要点投资要点深耕逆变二十载，品牌沉淀深厚深耕逆变二十载，品牌沉淀深厚，铸就光储龙头。铸就光储龙头。1）深耕光储赛道、）深耕光储赛道、业绩持续成长：业绩持续成长：23年营收/归母净利润722.5/94.4亿元，同增80%/163%，其中光伏逆变器占比38.3%，储能系统24.6%；光伏逆变器/储能系统毛利率较高，23年分别为37.93%/37.47%。24H1营收/归母净利润310/50亿元，持续增长。2）品牌）品牌研发研发渠道铸就公司核心竞争力：渠道铸就公司核心竞争力：24年公司品牌价值突破千亿，多年保持100%可融资性；截至24Q2累计获得专利权4906项；截至24Q2末已有20家海外分支机构，全球五大服务区域，490服务网点和数百家渠道合作伙伴，销往全球170国家和地区。两强格局，产品创新两强格局，产品创新全球品牌全球品牌规模优势，盈利稳健增长可期。规模优势，盈利稳健增长可期。全球光伏需求稳健增长，我们预计2024年全球新增光伏装机490GW，同增21%，未来复合增速保持15-20%；逆变器两强格局，公司占全球逆变器两强格局，公司占全球30%以上份额，稳居龙头，享受市场需求增长。以上份额，稳居龙头，享受市场需求增长。公司具备产品创新、全球品公司具备产品创新、全球品牌、规模优势，海外牌、规模优势，海外分布式拉升毛利。分布式拉升毛利。a）公司具备从集中式到组串式、从2kw到350kw产品，且持续做迭代升级，在地面市场形成强有力的品牌和产品优势，盈利能力强。b)公司欧洲/拉美/亚太市场份额分别为11%/18%/23%，海外盈利更强，欧洲户用（40%）欧美地面(40%)国内及印度中东(20-30%)，同时分布式及hybrid产品出货持续发展，带动公司并网逆变器盈利提升，我们预计公司24年逆变器出货160-170GW，同增30%，25年持续增长。坐拥技术坐拥技术渠道遥两大优势，铸就储能龙头。渠道遥两大优势，铸就储能龙头。全球看，中美大储装机持续高速增长，24年欧洲、中东、智利、澳大利亚等新兴市场大储开始爆发，我们预计全球大储未来三年保持增速30-50%。公司技术公司技术渠道优势渠道优势深厚，龙头地位稳固，非美市场拓展新增长极：深厚，龙头地位稳固，非美市场拓展新增长极：a)产品全面、技术优势产品全面、技术优势明显：明显：公司从逆变器延伸至储能集成，长期接触电网端企业，对电网侧的应用及支撑能力强，创新提出电网干细胞技术，推出2000V高压光储系统、构网型储能、三电融合等多项技术，奠定领先优势；b）渠道布）渠道布局局品牌力：品牌力：公司全球经销商336家，23年WoodMac全球储能系统出货第二，品牌力强劲，借助并网逆变器拓展储能，天然具备渠道优势。c）深耕海外高盈利市场，非美市场拓展新增长极：）深耕海外高盈利市场，非美市场拓展新增长极：海外注重产品性能与售后服务等