光威复材-公司研究报告-碳纤维龙头二次成长正当时

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报告摘要

请务必阅读报告末页的重要声明glzqdatemark1证券研究证券研究报告非金融公司|公司深度|光威复材（300699）碳纤维龙头二次成长正当时碳纤维龙头二次成长正当时2024年09月08日2024年09月08日|报告要点|分析师及联系人证券研究证券研究报告请务必阅读报告末页的重要声明1/42公司是我国碳纤维龙头，军民协同，牌号谱系化发展多领域布局，过往业绩稳定兑现铸就军工白马属性。当前时点，供需共振T800H放量在即，驱动新一轮成长周期。同时T700G级纤维公司作为二供逐步贡献收入增量。航空如卫星、火箭、导弹等领域空间广阔逐步贡献业绩增量。国产大飞机进入快速放量阶段，eVTOL驱动碳纤维需求新蓝海，公司具备先发优势。民品碳纤维短期价格有望企稳，景气仍难逆转，但整体影响可控。公司强研发投入盈利能力具备较强韧性，塑造强竞争力使得公司在航空领域享受格局优化，航天领域逐步拓展更高份额。吴爽SAC：S0590523110001vZlUuNoOyRdXeUbRbP8OoMoOtRtPiNmMzQeRmMvMaQoOzQwMnQtRNZnPqO请务必阅读报告末页的重要声明2/42非金融公司|公司深度glzqdatemark2光威复材(300699)碳纤维龙头二次成长正当时行业：国防军工/航空装备投资评级：买入（首次）当前价格：27.08元基本数据总股本/流通股本(百万股)831.35/821.44流通A股市值(百万元)22,244.68每股净资产(元)6.82资产负债率(%)23.94一年内最高/最低(元)31.62/21.88股价相对走势相关报告投资要点公司为碳纤维行业龙头，有望进入新一轮成长周期公司是碳纤维龙头，T800H放量在即CCF700G份额提升，驱动公司新一轮成长。航空领域、国产大飞机、低空经济打开公司中长期成长空间。公司将股权激励2024年、2025年业绩考核最低触发值分别下调至9.0亿元与10.6亿元，业绩确定性进一步强化。以美为鉴，供需共振T800H放量在即以美为鉴，当前国产T800H或将迎来应用成熟起点，T800H可应用主承力结构件价值量占比显著提升。供给端：T800H级千吨线等同性验证预期年内完成。需求端：新一轮订单下达可期。根据三代机碳纤维产业链传导节奏复盘，2024年或为T800H明显放量元年。F35放量驱动赫式长周期收入盈利高增，指引光威复材中长期成长空间。同时T700G级纤维公司作为二供逐步贡献收入增量。新质生产力应用叠加国产化趋势，打开碳纤维中长期空间航空领域：航空领域：卫星互联网空间广阔，驱动卫星与火箭配套碳纤维快速增长，导弹高弹性品种有望驱动公司打造新的业绩增长点；民机民机领域领域：我国C919机体结构的用量占比仅为11.5%，国产大飞机进入快速放量阶段，碳纤维国产替代大势所趋；低空领域低空领域：eVTOL复合材料使用量占所有材料使用量的比例超过70%，有望成为碳纤维新的增长极。强竞争力且盈利稳定增长，给予“买入”评级我们预计光威复材2024-2026年实现营业收入31.05/38.89/45.53亿元，同比增长23.34%/25.25%/17.07%，2024-2026年三年CAGR为21.09%；归母净利润9.60/11.93/14.03亿元，同比增长9.90%/24.30%/17.61%，2024-2026年三年CAGR为20.91%。考虑到光威复材即将迎来T800H放量叠加CCF700G份额提升，驱动公司新一轮成长周期，给予“买入”评级。风险提示：风险提示：碳纤维降价风险，军品需求不及预期，民品价格下降与市场开拓不及预期，报告中测算存在误差风险。财务数据和估值202220232024E2025E2026E营业收入（百万元）25112518310538894553增长率（%）-3.69%0.26#.34%.25.07ITDA（百万元）11231169136716591940归母净利润（百万元）93487396011931403增长率（%）23.19%-6.54%9.90$.30.61%EPS（元/股）1.121.051.151.431.69市盈率（P/E）24.125.823.518.916.0市净率（P/B）4.64.13.73.33.0EV/EBITDA32.518.515.712.810.8数据来源：公司公告、iFinD，国联证券研究所预测；股价为2024年09月06日收盘价-30%-13%323/92024/12024/52024/9光威复材沪深3002024年09月08日2024年09月08日请务必阅读报告末页的重要声明3/42非金融公司|公司深度投资聚焦核心逻辑公司是我国碳纤维龙头，当前时点，供需共振T800H放量在即，同时T700G级纤维公司作为二供逐步贡献收入增量。航空如卫星、火箭