淳中科技-公司首次覆盖报告：显控主业反转进军算力检测打开成长空间

新用户首篇研报专享优惠价

报告摘要

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告1淳中科技（603516.SH）首次覆盖报告显控主业反转，进军算力检测打开成长空间2024年09月07日公司为业内领先的专业音视频解决方案提供商。公司产品连接信息采集和显示系统，适用于指挥控制中心、智能会议室商业娱乐及AI应用等多媒体视讯场景，广泛应用于特定行业/应急管理/电力/能源/党政机关/教育/商业等领域，核心下游主要集中在特定行业信息化部署中。公司于2011年在北京成立，2018年在上海证券交易所主板挂牌上市，是华为星闪联盟成员。特定行业订单延迟落地致近年业绩承压，预计24年下游景气度加速反转。预计25年国内显控设备行业规模超过100亿元，且5G建设持续推进，超高清视频助力显控行业发展。特定行业等下游行业景气度回暖，24年主业恢复确定性加大。1）随着十三五军队机械化转向十四五的智能化，预计十四五最后两年24、25年军工信息化预算加速落地；2）中央财政于23Q4增发万亿元国债，重点投向包含应急能力提升工程，将加强各级应急智慧部体系建设，公司有望受益。预计随着传统业务下游需求恢复及新拓展业务成效显现，业绩增长有望提速；费用较为刚性，规模效应将带动利润加速释放。突破音视频领域专业芯片、夯实核心竞争力&贡献业绩增量。自研音视频处理ASIC芯片于23年完成流片，目标是自用外销，有望提升整体公司毛利率并增厚业绩。基于十余年音视频算法积累，24年4月一次性推出三款芯片：1）寒烁：全球首发LED“ALLINONE”一体化芯片，告别传统采用发送卡/接收卡、网线和高功耗的时代，使用场景更为广阔；2）宙斯：国产首颗自主可控的专业音视频处理ASIC芯片，突破海外芯片“卡脖子”的问题，自用有望提高公司毛利率，高清音视频ASIC芯片领域存在较大的国产替代空间，未来外销贡献业绩增量；3）雷神：人机交互显示芯片，可以应用于工业控制/美容仪器/医疗器械/充电桩/智能家居等领域。取得N公司供应商代码，测试及检测平台业务有望打开成长空间。取得了N公司的VendorCode，业务含各类产品的测试与检测平台，目前正在对接的产品包括：液冷测试平台、基于AI的检测平台、各种测试板卡等，与N公司对接的业务实现了从“0”到“1”的突破，海外业务收入同比显著增长；随着N公司产品的快速迭代，公司适配的产品系列也在持续增加。预计订单将逐季加速落地，PO订单的稳步增长将为公司业绩提升注入新动能。投资建议：公司持续拓展音视频系统产品线和下游；自研芯片实现突破，有望提升毛利率、夯实核心竞争力；与N公司合作的测试及检测平台今年起逐步贡献业绩增量。预测公司2024-2026年归母净利润为0.9/1.3/2.0亿元，对应PE为58/39/26x。结合公司壁垒及增速，首次覆盖，给予“推荐”评级。风险提示：宏观经济波动，技术迭代不及预期，原材料成本增加，N公司合作不及预期风险。Table_Forcast盈利预测与财务指标项目/年度2023A2024E2025E2026E营业收入（百万元）4996348111,075增长率（%）31.027.127.832.6归属母公司股东净利润（百万元）1791134200增长率（%）-41.5420.047.149.9每股收益（元）0.090.450.660.99PE300583926PB4.94.23.93.5资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为2024年09月06日收盘价）推荐首次评级当前价格：26.02元Table_Author分析师马天诣执业证书：S0100521100003邮箱：研究助理范宇执业证书：S0100123020004邮箱：淳中科技(603516)/通信本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告2目录1淳中科技：领先的专业音视频解决方案提供商.31.1国内领先显控企业，下游主要为特定行业.31.2营收主要来源于显控产品，业绩拐点已现.41.3股权结构稳定，股权激励彰显发展信心.62横向拓展前沿新品，下游需求反转夯实基本盘.82.1预计24年特定行业需求景气度反转，超高清趋势推动行业持续增长.82.2推出AR、AI等新产品，有望贡献业绩增量.103纵向自研显控芯片，有望降本并增强核心竞争力.134取得N公司供应商代码，进军算力检测业务打开成长空间.155盈利预测与投资建议.175.1盈利预测假设与业务拆分.175.2估值分析.185.3投资建议.196风险提示.20插图目录.22表格目录.22rVlUwPqQwPeUfV8O9RaQnPoOpNtPiNnNvMfQoOuNaQmMvMuOtPyRMYpMmP淳中科技(603516)/通信本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告31淳中科技