甘源食品-公司研究报告-新品+新渠道共振未来高增可期

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报告摘要

请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 Table_Info1 甘源食品(002991)食品饮料 Table_Date 发布时间：2024-05-17 Table_Invest 买入 首次覆盖 股票数据 2024/05/16 个月目标价（元）110 收盘价（元）75.70 12 个月股价区间（元）63.2990.55 总市值（百万元）7,056.44 总股本（百万股）93 A 股（百万股）93 B 股/H 股（百万股）0/0 日均成交量（百万股）2 Table_PicQuote 历史收益率曲线 Table_Trend 涨跌幅（%）1M 3M 12M 绝对收益-8%-5%相对收益-13%6%2%相关报告 甘源食品（002991）：新品 新渠道共振，业绩符合预期-20230508 营养保健食品深度报告：千亿赛道朝阳产业，探寻全产业链机会-20240419 Table_Author 证券分析师：李强 执业证书编号：S0550515060001 021-61002252 证券分析师：丁敏明 执业证书编号：S0550523070004 18351887391 Table_Title 证券研究报告/公司深度报告 新品 新渠道共振，未来高增可期 报告摘要：Table_Summary 深耕坚果炒货行业十七年，盈利能力稳步增强。深耕坚果炒货行业十七年，盈利能力稳步增强。休闲食品行业领先品牌，股权结构稳定，管理层经验丰富，员工持股激励计划彰显公司发展信心。产品基本盘稳固，市场分布均衡，2023 年营收表现强劲，营收与归母净利润分别为 18.48/3.29 亿元，同比增长 27.36%/107.82%。市场格局分散竞争激烈，零食专营渠道带来新机遇市场格局分散竞争激烈，零食专营渠道带来新机遇。1）休闲零食行业市场规模由高速增长转为稳健增长，2022 年市场规模达 11654 亿元，预计 2027 年将达 12378 亿元。2）坚果炒货 2022 年行业规模达 812.82吨，预计 2026 年将增长至 873.70 万吨，赛道格局分散竞争激烈。坚果人均消费量同发达国家相比还有巨大提升空间，目前消费籽坚果为主，占比 85%以上。口味型坚果受消费者欢迎。3）零食专营渠道异军突起，2023 年中国零食集合店市场规模达 809 亿元，五年 CAGR39.93%，预计 2027 年市场规模有望达到 1547 亿元。门店数量快速扩张，竞争趋于白热化，量贩零食进入高速发展期，为行业带来新机遇和新挑战。产品矩阵不断完善，全渠道布局逐渐成型，助力公司持续增长。产品矩阵不断完善，全渠道布局逐渐成型，助力公司持续增长。产品方面，公司产品矩阵完善，其中经典老三样贡献 52.51%营收，最受市场欢迎；综合果仁及豆果系列近年来持续发力，收入快速增长，2023 年营收 5.04 亿元，五年 CAGR 达 29.72%；芥末味夏威夷果作为高端会员店平替成为市场爆款；公司同时对产品、口味、包装进行升级，采取多品种差异化组合，满足市场多样化的需求。渠道方面，公司积极推进渠道改革，全面布局线上线下渠道，其中经销渠道贡献营收超 80%，线下经销商数量持续增加，2023 年经销商增加至 3158 家，同比增加 8.04%，区域分布趋于均衡；积极拥抱新兴渠道，全面推进与零食专营店和高端会员店的合作，合作 17 家零食专营店和 40 会员店，进驻门店超 500家。甘源食品投资看点：1）主力核心品类稳定扩容，新品快速放量。公司老三样和综合果仁及豆果保持续稳定增长，而花生、雪饼及仙贝等新品快速放量，体量过亿；2）空白网点深入开拓，海外市场持续拓展。空白网点深入开拓，海外市场持续拓展。公司在打造样板市场同时，持续向周边空白网点开拓，以点带面铺设空白市场。3）新渠道持续赋能，零食量贩快速扩张。）新渠道持续赋能，零食量贩快速扩张。公司会员店、量贩店全面布局，多 SKU 布局逐步释放红利。盈利预测：预计公司 2024-2026 年 EPS 为 4.38/5.36/6.50 元，对应 PE为 17X/14X/12X，首次覆盖，给予“买入”评级。风险提示：食品安全问题；行业竞争加剧食品安全问题；行业竞争加剧；新品增长不及预期 Table_Finance 财务摘要（百万元）2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入 1,451 1,848 2,424 2,944 3,546( /-).11.361.18!.47 .45%归属母公司净利润净利