星宇股份-公司深度报告：自主车灯龙头开启成长新周期

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报告摘要

证券研究报告|公司深度|汽车零部件1/36请务必阅读正文之后的免责条款部分星宇股份(601799)报告日期：2024年08月31日自主车灯龙头，开启成长新周期自主车灯龙头，开启成长新周期星宇股份深度报告星宇股份深度报告投资要点投资要点公司是自主车灯企业龙头，迎来新一轮智能化成长周期。公司是自主车灯企业龙头，迎来新一轮智能化成长周期。从功能性到智能化，车灯行业开启新一轮升级周期，自主灯企竞争力持续提升。公司客户新能源化ADB/DLP产品加速上车，单车价值量提升迅速，业绩加速增长。行业驱动：安全性与交互性极大提升，高价值量智能车灯加速上车行业驱动：安全性与交互性极大提升，高价值量智能车灯加速上车空间：车灯上一轮升级源于LED渗透率的提升，电车智能变革下，车灯行业智能化升级启程。智能车灯单车价值量较高（ADB/DLP0.4-1.6万元/车，相对传统LED提升50%），渗透率尚不足15%、适配车型价格带不断下移，极大提升行车安全性和交互性。预计智能车灯未来三年复合增速20%，2026年市场规模将达560亿元。格局：传统燃油车时代，车企有体系内或稳定合作灯厂，第三方企业份额拓展较慢；新能源车时代，配套供应商格局未定、为自主灯企提升市场份额提供良好时机。成长动力：客户拓展、品类升级、华为技术赋能成长动力：客户拓展、品类升级、华为技术赋能客户拓展：2021年开始，公司主要合资客户一汽大众等销量承压，公司顺应趋势、开拓新能源客户；2023年以来，自主品牌和新势力客户放量，成为公司业绩新驱动力。目前，公司深度参与华为智选系列车灯的研制和生产，进入到蔚小理等新势力的供应体系，有望受益于客户销量持续上行。品类升级：公司前瞻布局ADB、DLP前照车灯，均已实现配套量产，新势力客户倾向于使用智能大灯，公司智能车灯营收占比提升，带动产品均价明显提升。华为技术赋能：公司与华为签署智能车载光合作协议，华为光学技术赋能公司产品研制，有望在先进智能车灯领域形成持续竞争力。盈利预测与估值盈利预测与估值预计公司2024-2026年营业收入分别为131.74/161.00/195.60亿元，YOY为28.5%/22.2%/21.5%；预计2024-2026年归母净利分别为15.04/19.01/23.53亿元，YOY为36.5%/26.4%/23.8%，EPS为5.27/6.65/8.24元/股，对应PE为22.16/17.54/14.17倍。首次覆盖，给予“买入”评级。风险提示风险提示新能源客户开拓不及预期；原材料价格波动风险；智能车灯渗透率提升不及预期；燃油车销量不及预期等。投资评级投资评级:买入买入(首次首次)分析师：刘巍分析师：刘巍执业证书号：S1230524040001分析师：郑景毅分析师：郑景毅执业证书号：S1230523060001基本数据基本数据收盘价￥116.70总市值(百万元)33,338.79总股本(百万股)285.68股票走势图股票走势图财务摘要财务摘要(百万元)2023A2024E2025E2026E营业收入10248131741610019560(/-)(%)24.3(.5.2!.5%归母净利润1102150419012353(/-)(%)17.16.5&.4#.8%每股收益(元)3.865.276.658.24P/E30.2522.1617.5414.17ROE12.5.3.8.9%资料来源：浙商证券研究所-25%-19%-12%-6%0%6#/0823/1023/1123/1224/0124/0224/0324/0424/0524/0624/0724/08星宇股份上证指数星宇股份(601799)公司深度2/36请务必阅读正文之后的免责条款部分投资案件投资案件盈利预测、估值与目标价、评级盈利预测、估值与目标价、评级公司是国内自主车灯企业头部公司，我们预计公司2024-2026年营业收入分别为131.74/161.00/195.60亿元，YOY为28.5%/22.2%/21.5%；预计2024-2026年归母净利分别为15.04/19.01/23.53亿元，YOY为36.5%/26.4%/23.8%，对应PE为22.16/17.54/14.17倍。考虑到公司在新势力车企的份额持续提升，华为赋能产品持续升级、产品均价提升，给予公司“买入”评级。关键假设关键假设1)ADB等高价值量灯具渗透率持续提升；2)自主品牌及新势力客户销量持续增长；3)新能源客户份额逐步拓展、合作稳定推进。我们与市场的观点的差异我们与市场的观点的差异市场认为：高价值量智能车灯ADB/DLP渗透率提升有限。我们认为：汽车智能化是新势力车企的核心发力方向，智能车灯承载了辅助驾驶、信号传输等功能，同时极大提升夜间等照明条件不佳环境下的行驶安全性，在新能源车时代成为重要差