中国铁塔-港股公司研究报告-一体两翼战略稳中有增经营改善首发中期股息

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报告摘要

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明Table_Main证券研究报告|公司首次覆盖中国铁塔(00788.HK)2024年09月05日买入买入（首次首次）所属行业：电讯业/电讯当前价格(港币)：0.98元证券分析师证券分析师李宏涛李宏涛资格编号：S0120524070003邮箱：研究助理研究助理市场表现市场表现恒生指数对比1M2M3M绝对涨幅(%)3.16-5.775.38相对涨幅(%)0.14-2.6010.73资料来源：德邦研究所，聚源数据相关研究相关研究中国铁塔（中国铁塔（0788.HK）：一体两翼战略）：一体两翼战略稳中有增，经营改善首发中期股息稳中有增，经营改善首发中期股息投资要点投资要点全球规模最大通信铁塔基建商，盈利能力全球规模最大通信铁塔基建商，盈利能力有望有望改善改善。截至2023年底，中国铁塔站址规模超过200万，总资产规模超过3200亿元，净资产规模超过1900亿元，发展壮大成为全球最大通信基础设施服务商。公司最大成本项为折旧及摊销费用。由于收购自运营商的站址资源折旧年限即将到期，后续新增站点折旧时长由10年延展至20年，公司未来折旧费用预计将保持下行趋势，对应利润空间有望打开；运营商“一体”业务结构转变，稳步增长趋势延续运营商“一体”业务结构转变，稳步增长趋势延续。截至2024年6月30日，我国已经建成5G基站391.7万个。行政村5G通达率为已经超过90%。已经超前完成十四五通信行业建设规划，5G基础建设告一段落。但是5G-A建设元年已至，塔类业务或迎来新的增长。此外，室分业务仍保持良好的增长趋势。作为公司营收主体部分，运营商业务或将保持稳中有增；“两翼”业务持续增长，未来空间逐步打开“两翼”业务持续增长，未来空间逐步打开。公司“两翼”业务分别为智联业务和能源业务。其中智联业务受益于“数字中国”建设或将保持相对高的增长速率。能源业务方面，公司依托已有铁塔站址资源，面向社会提供换电、备电、充电、动力电池梯次利用等多元化能源服务。其中，换电业务市场占有率近50%，已经成为全国规模最大的轻型电动车换电运营商。随着即时配送市场的增长，公司能源业务也将长期保持增长趋势。2024年中期业绩公告发布年中期业绩公告发布，公司首次中期派息，公司首次中期派息。8月7日，中国铁塔发布中期业绩公告，2024H1实现营收482.47亿人民币，同比增长3.8%。其中运营商业务收入421.21亿元，同比增长3.0%；“两翼”业务实现营收60.05亿元，占营收比重为12.4%，较去年同期提升0.9pct。公司盈利能力持续增强，2024H1EBITDA达330.45亿元，同比增长3.2%；归母净利润53.30亿元，同比增长10.1%。现金流水平显著改善，经营现金流328.3亿元；自由现金流达到191.01亿元。由于经营情况改善，公司决定首次派发中期股息，每股人民币0.0109元（税前），2024年以现金方式分配的股息不低于当年可供分配利润的75%。表明公司注重股东利益，同时分红能力显著增强。投资建议：投资建议：投资建议：我们预计公司2024-2026年总收入为982.16/1027.68/1072.24亿元。对应9月3日PE倍数为13.49/11.83/8.41倍。选取美国铁塔、冠城国际、SBA通信作为可比公司，可比公司2024-2026年平均PE倍数为34.59/33.10/31.14。公司市盈率水平显著低于可比公司平均值，且考虑到5G-A进入建设阶段或将有助于公司“一体”业务的稳定增长；同时公司“两翼”业务，增长趋势持续。首次覆盖，给予“买入”评级。风险提示：风险提示：运营商资本开支不及预期风险、5G/5G-A建设需求不及预期、能源业务增长不及预期。-23%-11%0#4F23-092024-012024-05中国铁塔恒生指数公司首次覆盖中国铁塔（00788.HK）2/23请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明Table_Base股票数据股票数据总股本(百万股)：176,008.47流通港股(百万股)：46,663.8652周内股价区间(港元)：0.710-1.040总市值(百万港元)：172,488.30总资产(百万港元)：347,051.54每股净资产(港元)：1.22资料来源：公司公告Table_Finance主要财务数据及预测主要财务数据及预测2022A2023A2024E2025E2026E营业收入(百万元)921709400997954102493106950(/-)YOY(%)6.45%2.00%4.20%4.63%4.35%净利润(百万元)87879750114531306118373(/-)YOY(%)19.89.96.47.04.67%全面摊薄EPS(元)0.050.060.070.070.10净资产收益率(%