有色金属行业深度研究：锡新质生产力遇上产能周期库存拐点确立牛市起点-240813（38页）

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报告摘要

敬请参阅最后一页特别声明1行业观点锡：半导体最相关，新质生产力受益元素。锡：半导体最相关，新质生产力受益元素。锡具有导电性好、熔点低、易于其他金属形成合金等特性，主要应用于焊接材料，是与半导体相关程度最高的金属品种；锡在光伏焊带中亦有重要用途。因而锡将受益于新质生产力强调的“高科技”和“高效能”发展。锡价复盘：半导体景气度决定基价，印尼、缅甸供给决定溢价。锡价复盘：半导体景气度决定基价，印尼、缅甸供给决定溢价。我们复盘近20年锡价发现历次锡价大牛市，往往是半导体牛市。由于缅甸、印尼的供应波动较大，因而锡价会出现与半导体景气度相背离的情况。产能周期下行：减量确定，增量产能周期下行：减量确定，增量稀散且具备较大不确定性。稀散且具备较大不确定性。2023年全球锡矿产量为29万吨，主要集中在中国（23%）、缅甸（19%）、印度尼西亚（18%）、秘鲁（8%）等国家和地区，CR4为68%。1）减量确定。缅甸方面：佤邦2023年4月开始停产锡矿，2024年2月起全邦锡精矿统一按30%税率收取实物税；我们假设年内缅甸佤邦不复产，我们预测2024年缅甸锡矿进口量将同比-56%。