石油化工行业研究：上游超预期下游或修复-240504（22页）

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报告摘要

敬请参阅最后一页特别声明1S1130519040001S1130522060004投资逻辑：2024年原油价格或维持中高位持续震荡，在此情景下重点推荐两大投资主线：一是在原油价格持续维持中高位震荡情景下业绩确定性较强的高股息企业，二是伴随经济回暖业绩有望持续边际修复的民营炼化企业，且伴随行业龙头大体量新能源新材料产品的持续投建，产品-原油价差拉阔有望持续带来业绩成长。1、高股息的业绩稳健上游及炼油企业：2023年3月-5月受SVB破产影响，金融风险带来悲观预期带动原油跌价，但2023年下半年以来，伴随OPEC重点国家持续减产顶价、美国原油战略库存开始补库以及中国成品油需求持续复苏，原油价格有所修复并维持中高位震荡，2024年初至今地缘局势持续紧张推动油价上升。在重点产油国产量边际增量有限、OPEC持续减产以及美国页岩油产量增长无力的背景下，全球终端需求稳健且伴随中国消费市场复苏原油需求存在边际增加可能，原油价格有望维持中高位震荡。炼油板块受益于全球炼厂产能近年来大规模退出叠加终端出行需求的较快恢复，价差维持中高位。