家用电器行业深度报告：如何看待中国白电巨头和海外龙头的估值差异？-240416（32页）

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报告摘要

行业深度|家用电器1/32请务必阅读正文之后的免责条款部分家用电器报告日期：2024年04月16日如何看待如何看待中国白电巨头和海外中国白电巨头和海外龙头龙头的估值差异？的估值差异？家用电器家用电器行业深度报告行业深度报告投资要点投资要点稳定性、稀缺性是海外家电龙头实现估值溢价的基础。稳定性、稀缺性是海外家电龙头实现估值溢价的基础。稳定性：稳定性：股东回报的核心指标是ROE，体现在利润波动小、现金回报稳健上，AO史密斯相比可比公司有明显的估值溢价：1）AO史密斯通过拓展海外市场等方式分散美国地产周期对收入的影响，公司收入和美国房地产周期的相关性较低（R2仅为0.07）。2）金属原材料价格对营业成本影响较大（R2为0.4），AO史密斯在北美热水器份额接近40%，可以通过调节产品结构和均价降低原材料价格对利润端的影响。3）当业绩增长失速时，AO史密斯通过回购分红的方式加强股东回报，2013年以来，AO史密斯的分红和回购占净利润的比重常年保持在100%左右。