家居行业系列报告五：床垫行业讲好“健康睡眠”故事迈向品牌整合新阶段-231206（56页）

新用户首篇研报专享优惠价

报告摘要

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告1家居行业系列报告五床垫行业：讲好“健康睡眠”故事，迈向品牌整合新阶段2023年12月06日横向对比油烟机行业，高集中度高端化。1）油烟机vs床垫：产品简单，高后悔成本高频使用塑造品牌溢价。同样作为房地产后周期行业的床垫和油烟机品类有其相似点，均具备高品牌溢价，且产品创新曲线平缓，通过高费用率、高毛利率的飞轮实现增长。跨界竞争对手美的、苏泊尔由于品牌力不足，低价竞争结果不佳。2）老板电器坚持营销驱动顺应渠道变化布局实现飞轮正循环。3）品牌第一性原理，行业集中度持续提升。2010年1月-2022年9月，老板电器的零售量/零售额份额从10%/15%提升至27%/32%，行业零售量/零售额CR2从19%/30%提升至49%/61%，且销售均价持续提升。4）不同点：价格带宽度差异带来集中度提升路径不同。床垫价格带显著宽于油烟机，单一品牌很难覆盖全价格带实现高市占率，需要外延收购获取更宽的品牌价格带推进集中。复盘美国床垫发展历史，行业具备持续整合潜力，且具有较强韧性。1）房地产下行周期，床垫行业韧性强。