火电行业深度研究报告：本轮火电周期的多维度思考-230929（23页）

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报告摘要

证券研究报证券研究报告告证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号未经许可，禁止转载未经许可，禁止转载行业研究行业研究火电火电2023年年09月月29日日火电行业深度研究报告推荐推荐（维持维持）本轮火电周期的多维度思考本轮火电周期的多维度思考全方位、多角度理解火电周期全方位、多角度理解火电周期。本篇报告我们对火电进行全方位解读，首先首先从宏观的视角来看火电本轮所处的周期位置；其次其次对影响火电最核心要素电价及煤价进行深入探讨，探究火电后续盈利走向；进一步进一步以业绩为基石，延伸到对于火电估值的思考，看如何在PB估值中枢的逻辑下给出更为定性的判断；最最后后以市场风格收尾，展望央企和地方性运营商两大阵营的未来走势。周期：周期：回看过去二十年，火电明显超额收益一方面来源于核心要素的边际向上回看过去二十年，火电明显超额收益一方面来源于核心要素的边际向上另一方面来源于行业转型的驱动另一方面来源于行业转型的驱动。03年持续紧张的电力供需带动利用小时数提升，火电盈利能力增强；14年煤价下行推动ROE修复进而催生新一波行情；21年绿电发展新逻辑，政策利好抬升全板块预期。