煤炭行业深度报告：供给篇供给有顶价格有底-230621（33页）

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报告摘要

敬请参阅最后一页特别声明-1-证券研究报告2023年6月21日行业研究供给篇：供给有顶，价格有底煤炭行业深度报告煤炭开采如何准确跟踪煤炭产量：2022年前商品煤、2023年后原煤。（1）2022年全国原煤产量增长10.5%至45.6亿吨、最大下游火电发电量仅增长1.4%，但煤价（秦皇岛Q5500）年初到年末上涨49%、年内最高涨幅达111%，这尤其让人费解。（2）我们认为，这主要是原煤产量是各煤企月度自己上报的数，在保供的大背景下，容易被报高，而商品煤是年度最终销售的数，因而相对真实。（3）还原洗选损耗后的商品煤和原煤的差值，我们定义为表外产量，该差值/原煤产量在20-2022年分别为11%/10%/1%，我们认为在2023年该值基本归零，也就是说2023年，原煤产量数据跟踪的意义更大。22022年谁在增产煤炭？（1）分规模，原煤的角度，中小企业增长得更快，但是从商品煤的角度，大型企业增长得快（产量占62%）；