有色金属行业年度策略：黄金长牛或启铜铝静待复苏-230112（34页）

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报告摘要

有色金属年度策略：黄金长牛或启，铜铝静待复苏证券研究报告行业研究有色金属首席证券分析师杨件执业证号：S研究助理王钦扬执业证书：S2023年1月12日核心要点核心要点贵金属：贵金属：加息顶点在望加息顶点在望，金价或开启新一轮牛市金价或开启新一轮牛市。黄金作为贵金属，兼具商品和金融属性。复盘历史价格来看，金价与实际利率走势总是呈负相关的关系，数次加息的顶点往往也是黄金牛市的起点。11月美国CPI增速低于市场预期，加息顶点在望；且美国长短债利率倒挂加剧，美国和欧盟GDP表现均走弱，海外衰退预期加剧，加息边际有望放缓。叠加地缘政治因素，我们认为黄金价格有望开启新一轮的牛市。钼：能源与高端制造核心材料钼：能源与高端制造核心材料，景气上行价值重估景气上行价值重估：国外矿企由于矿山品位下降、疫情扰动等原因，产量逐年下滑，预计21-25年减产近9%。虽然我国的吉林天池钼业、陕西九龙、西藏巨龙等矿企均有扩产计划，但难以弥补海外减产和下游风电、油气管线、火电钢管以及含钼不锈钢需求增长带来的供需缺口。预计供需缺口持续拉大，2025年供需缺口达5.6万吨。