纺织品和服装行业中期年度报告：至暗已过复苏在望-221223（26页）

报告摘要

敬请参阅最后一页特别声明1投资逻辑与投资建议防控优化背景下哪些板块受益？我们预计出行链相关免税板块将率先迎来修复拐点，其次为可选属性较强的服饰消费。判断依据如下：11）受损程度来看，Q2一线城市疫情、Q3海南全岛封控导致赴岛客流严重下滑（4月赴岛客流同比-77%，且910月海口、三亚航班数同比下降100%），免税板块业绩承压；品牌服饰Q2线下客流、电商物流受较大压制，但疫情扩散以高线城市为主，四五线及以下城市受损有限；且单个城市封锁对全国性品牌整体生意影响幅度有限。22）复苏速度来看，参考过去几轮疫情后海南客流修复节奏（2021年9月赴岛客流取得翻倍增长），受益于防控政策的优化，近距离餐饮娱乐及长途出行链条修复更为直接、迅速，叠加元旦、春节等节假日催化，22年Q2以来大量延滞的出行需求有望得到快速释放。而品牌服饰作线下客流受疫情磨合期影响复苏相对缓慢，且消费意愿的回升往慢于居民收入回升，因此恢复预计略滞后于必选消费与出行链条。