紫燕食品：佐餐卤味第一股剑指万店可期-221009（29页）

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报告摘要

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告1紫燕食品（603057.SH）首次覆盖报告佐餐卤味第一股，剑指万店可期2022年10月09日专注卤味30年，渠道改革促进门店全国扩张。1989年至今专注佐餐卤味30余年，自2016年起引入外部资本并积极进行渠道变革，经销模式调整为“公司经销商终端加盟门店”的两级销售网络，门店扩张迎来快速增长。截至2021年末，公司已拥有140多家经销商主体、门店5160家，计划到2025年开店1万家。2021年公司实现收入/归母净利润30.9/2.7亿元、对应近三年CAGR12.7%/15.1%。佐餐卤制品行业竞争格局分散，长期发展空间广阔。2022年中国佐餐卤制品行业规模将达2014亿元，预计2025年达到2799亿元，2019-2025年复合增长率为10.48%。2019年，公司在佐餐卤制食品市场零售端的占有率为2.62%，市占率超2-5名合计数，系佐餐领域龙头。未来随着市场品牌集中化程度的提升、食品卫生安全标准的提高、冷链物流的发展，中国佐餐卤制食品市场将朝着连锁化、品牌化、规模化、规范化的方向进一步发展。