复合调味料行业专题报告系列一：从底料格局复盘看复调演进-220820（30页）

报告摘要

证券研究报告证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号未经许可，禁止转载行业研究调味品2022年08月20日复合调味料行业专题报告系列一推荐（首次）从底料格局复盘，看复调演进前言：作为复调先行品类，底料历经繁荣、泡沫和调整期，当前进入整合期。天味颐海股价也随产业周期大起大落，如何理解22年以来天味涨幅较低点近75%，底料竞争终局将如何演绎？对复调品类演进、竞争迭代又有何启发？本篇报告围绕上述问题展开讨论。周期复盘：从繁荣到调整，当前阶段性周期复盘：从繁荣到调整，当前阶段性出清。15年后火锅快速扩容，底料企业野蛮生长，17-18年，行业龙头营收业绩、新增企业数均保持近40%增速。而以16年颐海、19年天味相继上市为标志，行业资本化加速，竞争梯队拉开。18-19年餐饮端延续高增。20年疫情下家庭端加速繁荣，底料热度初步外溢，龙头盲目乐观，年底全力压库存冲刺目标，而海天等巨头跨赛道布局，部分压制龙头估值。