军工行业国企改革系列报告：资产注入再进快车道科研院所注入大有可为-220627（26页）

报告摘要

行业及产业行业研究/行业深度证券研究报告国防军工2022年06月27日资产注入再进快车道，科研院所注入大有可为看好军工国企改革系列报告之一证券分析师韩强A0230518060003武雨桐A0230520090001研究支持陈海波A02301210004朱攀A0230121090004联系人朱攀(8621)23297818转本期投资提示：资产证券化意义重大，资产注入是军工资产证券化的核心方式。资产证券化主要有三种主要方式：IPO上市、借壳上市和资产注入，资产注入是最常见的方法。海外军工集团资产证券化率高，盈利能力也高于我国军工集团。我国军工集团的资产证券化率稳步提升，未来资产注入空间大。在我国“厂所分离”体制之下，军工资产注入路径分为三种，其中科研院所资产注入大有可为。1）军工厂资产通过直接整合到上市公司完成注入，这种方式下的重要难点是做好保密工作。以中航西飞为例，其通过三次分布注入的方式解决注入保密业务的难题；2）科研院所资产往需要进行改制处理，才能与上市公司进行整合，比军工企业资产注入难度更大。以国睿科技为例，其第一次注入资产由于是科研院所资产，难度较大。