宏观框架ABC（1）：房租、通胀和就业-240820（21页）

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报告摘要

本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国（仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾）提供。在遵守适用的法律法规情况下，本报告亦可能由中信建投（国际）证券有限公司在香港提供。同时请务必阅读正文之后的免责条款和声明。证券研究报告证券研究报告宏观动态宏观动态房租、通胀和就业房租、通胀和就业宏观框架宏观框架ABCABC（11）核心观点核心观点国际经验惯用核心国际经验惯用核心CPI反反映映就业市场冷热就业市场冷热，因为核心CPI能够灵敏反应房租变化，而房租又是工资收入和就业市场冷热的敏锐指标。我国现有住房体系决定了核心CPI的指标设计有别于海外。最关键的差异是中国对自有住房的消费成本，采用成本折旧最关键的差异是中国对自有住房的消费成本，采用成本折旧法，而非等价租金法（美国等惯用）。法，而非等价租金法（美国等惯用）。采用折旧法之后，自有住房成本波动小，也脱敏于租房市场。而自有住房占核心CPI的权重最高，所以中国核心通胀变动中国核心通胀变动较房租变动明显更为平缓。较房租变动明显更为平缓。