公用事业行业深度研究：核电运营商ROE如何变动？如何资产定价？-240110（43页）

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报告摘要

1证券研究报告作者：行业评级：上次评级：行业报告：请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明公用事业强于大市维持2024年01月10日（评级）分析师郭丽SAC执业证书编号：S1110520030001联系人裴振华核电运营商ROE如何变动？如何资产定价？行业深度研究请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明2摘要历史回溯，为何核电运营商ROE总体波动向下？2022年中国核电/中国广核的ROE（平均）为10.9%/9.6%，对比其高点（2009/2012年）分别下降6.8、16.4pct。从杜邦分析的角度溯源：中国核电在2008-2014年受资本开支密集投入的影响、资产周转率持续下降，而在2016-2022年先后经历电力供给“冗余-偏紧”进而带动净利率先降后升，叠加2015/2019/20年股权/可转债募资推动权益乘数变化，共同驱动ROE波动；