公用事业行业火电专题：价差修复扩利润绿电转型塑估值-230626（23页）

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报告摘要

请仔细阅读本报告末页声明证券研究报告|行业深度2023年06月26日公用事业火电专题：价差修复扩利润，绿电转型塑估值煤价进入下行通道，火电盈利煤价进入下行通道，火电盈利有望持续修复。2021-2022年动力煤价格持续走高，全年均价分别上浮50%、42%，火电全行业净利润普遍下滑，经营形势严峻。2023年以来，得益于保供政策及国际煤价下行等多重因素，煤价进入下行中枢，火电板块迎来业绩拐点，2023Q1实现归母净利润同比提升516%。展望后市，我们预计煤价仍有下行空间：1.产量增速上升:2022年我国原煤产量增长9%，较往年增速大幅提升，2023年预计产量高基数基础上进一步增长5.6%。2.进口量大幅上涨:2023M1-4我国累计进口煤炭1.4亿吨，增幅达89%，较往年同期显著提升。我们测算若现货煤价从当前价格基础上再下降100元/吨，建投能源、粤电力、华电国际净利率可提升7.1/7.0/6.9pct，业绩弹性较强。电改背景下，火电企业盈利空间走扩。