汽车行业：筑底企稳坚定看好整车板块！-240129（26页）

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报告摘要

筑底企稳，坚定看好整车板块！筑底企稳，坚定看好整车板块！证券分析师：黄细里执业证书编号：S0600520010001联系邮箱：联系电话：021-60199790二零二四年一月二十九日证券研究报告核心观点2SUV周期复盘结论：经历渗透率快速提升-政策催化-价格战三阶段SUV周期（2012-2019年）乘用车指数涨跌幅/车企盈利能力/估值变化：SUV渗透率见顶（40%之后）伴随行业价格竞争，2017年中起板块净利率快速下行，板块净利率从2017Q17.3%下滑至2019Q43.6%，价格战开打后整车估值开始收敛，截至2019/12/31，板块PS(TTM)为0.6x/PB(TTM)1.3x/PE(TTM)估值15x。新能源周期复盘结论：智能化权重在23年逐步体现，逻辑切换已发生月度渗透率2025%是重要拐点指标，缺芯/疫情影响逐步消退，电车供给端逐步丰富背景下供需关系在渗透率25%左右发生转换，指数对渗透率提升的敏感度逐步降低。新能源渗透率进入30%之后整车估值开始收敛。PS（TTM）自1.52.0逐步向0.81.0收敛，收敛的核心原因同样来自供需关系转变下供给端竞争加剧。