新能源汽车产业链梳理：全球化浪潮下的锂电产业链（31页）

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报告摘要

上游钴、锂原材料资源属性强，价格历史低位钴价震荡回升，锂价持续阴跌，盈利能力明显下滑资源环节盈利能力压力大，价格回升利润未有明显改善。从2019前三季度盈利能力来看，大部分钴和锂资源标的收入仍维持10%以上的增速，但盈利能力延续2019H1下滑趋势，其中钴板块华友钴业、寒锐钴业、洛阳钼业净利润同比分别下降95.15%/105.75%/69.93%，降幅略有收窄;而锂资源板块的天齐、赣锋、雅化、盐湖除雅化集团外净利润均有超过50%的降幅。锂电回收板块的格林美营收同比略有下滑但净利润回升16.57%。经营能力方面钴库存同比下降锂库存同比持续上升，账期出现分化。虽然三季度伴随钴价冲高回落社会平均钴库存有所增加但较2018Q3仍处于相对低位，钴资源板块存货周转周期明显降低，其中华友同比减少了139天而寒锐同比减少了19天;锂资源板块库存周期持续上升，天齐锂业、赣锋锂业均有29天和21天的周转周期上升。