天幕玻璃-重新定义车顶设计汽玻行业加速扩容（15页）

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报告摘要

汽车玻璃竞争格局稳固，现有龙头将分享空间扩容行业特性：重资产规模效应突出，进入壁垒高汽玻系汽车安全零部件，产品认证构成强大护城河。汽车玻璃作为汽车安全的重要零部件，进入汽车主机厂配套市场一般需要3-5年时间。配套厂商获得产品认证后，与主机厂配套稳定，很少更换零部件供应商。重资产行业，规模效应明显。相比汽车内饰等零部件公司而言，汽车玻璃行业本身属于重资产行业，2019年福耀固定资产折旧占总营收比例达7.9%，固定资产占总资产比重达37%;零部件行业均值分别在3.9%/21%左右，显著高于行业平均值。重资产高折旧使得规模效应明显。行业格局：分额高度集中，格局趋于稳定格局相对固化，市场份额高度集中。国内市场看，福耀玻璃具有绝对优势。根据公司互动E平台披露，福耀20年上半年国内市场汽车玻璃市占率达65%，福耀国内市场分额稳步提升。全球市场来看，市场份额高度集中，全球汽玻市场CR3接近80%，行业尚无新进入者进入，竞争格局相对稳定。