洽洽食品：“洽”合时宜的品类“洽”到好处的生意-220920(29页）

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报告摘要

敬请参阅最后一页特别声明-1-证券研究报告2022年9月20日公司研究公司研究“洽”“洽”合时宜合时宜的品类，“洽”到好处的的品类，“洽”到好处的生意生意洽洽食品（002557.SZ）价值投资分析报告买入买入（维持维持）瓜子瓜子品类品类渠道优势渠道优势管理体管理体系，三方助力瓜子龙头的诞生。系，三方助力瓜子龙头的诞生。瓜子品类原料易获取、生产易标准、产品易分销，天然具备出现大体量产品的潜质。洽洽作为瓜子龙头2018年袋装瓜子市场市占率达41%，2020年葵花籽上游采购额占全国20%以上，2021年瓜子业务体量近40亿元。公司通过产品、渠道及组织架构的三方优势，在瓜子赛道具备较强的话语权及转嫁能力。其中产品端创新性推出蓝袋系列，在传统产品基础上进一步扩大品类规模。2021年蓝袋系列含税销售额达11亿元左右，2017-2021年CAGR达21.2%，后续亦有望继续贡献增量。渠道端公司通过多年的线下渠道深耕，已形成较高的销售壁垒，终端覆盖网点数量达40多万家。且公司渠道掌控力度强，近年来持续进行多轮组织架构改革，逐步下放职责提高团队积极性，并通过扁平化管理提高整体效率。